华泰证券-点评7月30日政治局会议：供给侧仍是主线，政策维持稳定-190731

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        供给侧结构性改革仍是主线，注重结构调整
        7  月  30  日的政治局会议，对上半年经济运行总结为总体平稳、稳中有进，强调要坚持以供给侧改革为主线，推动高质量发展，提升产业基础能力和产业链水平。我们认为下半年政策仍聚焦供给侧，重点在降成本和补短板，注重推进经济结构性调整、而非意图用大幅度需求侧政策对冲经济下行压力。会议继续强调推进金融供给侧结构性改革，引导金融机构增加对制造业和民企的中长期融资，缓解小微企业融资难融资贵问题。我们认为高技术行业对经济增长的贡献率正在稳定提升，未来高科技行业有望承接更多的政策扶持。
        财政货币政策维持稳定，不会采取较大政策扩张
        会议强调要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，财政政策要加力提效，继续落实落细减税降费政策；货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。财政方面，7  月会议较  4  月强调提效和减税降费，意味着政策目前仍以托底为主，预计强刺激概率较低。货币政策“松紧适度”延续  4  月会议表述，当前货币政策坚持稳健灵活适度，根据经济增长和通胀趋势来判断货币政策，密切关注后续边际变化，关注信用收缩和谈判走势。我们认为，当前仍是通过供给侧改革解决总需求问题，不会采取较大政策扩张。
        城镇老旧小区改造列入补短板，属于供给侧改革内容
        会议将城镇老旧小区改造列入“补短板工程”，即属于供给侧改革内容，延续着  2018  年以来供给侧改革由破到立的转向思路。自今年政府工作报告提出对城镇老旧小区大力改造提升以来，4  月住建部、发改委与财政部联合下发《关于做好  2019  年老旧小区改造工作的通知》，6  月  19  日国常会再次部署推进老旧小区改造。我们认为老旧小区改造除了稳投资外，本次政治局会议更加强调其补短板作用，我们认为该领域中央可能加大融资支持。
        提升城市群功能，城镇化重在大城市带动小城市
        会议提出，深化体制机制改革，增添经济发展活力和动力，加快重大战略实施步伐，提升城市群功能。我们认为，提升城市群功能，优化城镇化建设的重点在于大城市带动小城市。为了摆脱对房地产政策的依赖，我国唯一的办法是触发科技周期。而发展科技周期只能靠大城市，不是小城市。我国当前城镇化思路更加注重高技能、高素质人口的有效流动，通过大城市对高技术高学历的人才吸引，促进高技能劳动力生产要素的优化配置。
        把握好风险处置节奏，短期不会主动刺破风险点
        会议指出：把握好风险处置节奏和力度，压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任。我们认为，在庆祝中华人民共和国成立  70  周年重大活动前夕，监管部门在落实金融供给侧改革的总任务中，可能较少采取主动刺破风险点或进行压力测试的方式，以保持金融市场的稳定。我们观察到，会议公报全文并没有出现“去杠杆”的字眼，但我们认为，被动处置风险的情况仍然存在。在一些个别风险出现时，我们认为监管部门会相机处置，避免恶化成系统性金融风险。
        房地产调控思路仍是房住不炒，短期不会放松一二线
        我们认为，这次会议专门提出：“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，并将其作为落实房地产长效管理机制的重要任务之一，这可能意味着在经济出现了一定下行压力下，政府靠房地产拉动经济的情况也较难出现了。今年二季度，一些地区房地产市场出现了回暖，土地拍卖溢价率较高，随后关于房地产企业的非标、信托融资有所收紧，也体现出了这一政策方向。我们认为，房地产调控思路仍是房住不炒，短期不会放松一二线调控政策。
        风险提示：政策落地不及预期，新的形势引发新的政策调整