光大证券-重点行业可转债研究系列之六：电子行业正股震荡，转债可关注细分赛道领跑者-190805

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        ◆行业整体：净资产收益率约为  8.1%，当前市盈率低于历史均值
        过去三年（2016-2018），电子行业的  ROE  平均值为  8.10%，在  28个一级行业（申万）中排名第  16。主要细分行业中，ROE  平均值最高的是电子系统组装行业（20.90%）。当前（2019  年  8  月  5  日）电子行业的动态市盈率为  32.4X，显著低于近三年市盈率平均值（43.6X）。主要细分行业中，被动元件、LED、电子系统组装行业的市盈率大幅低于历史均值，分位点在  20%以下。
        ◆可转债发行：  2018  年后发行数量显著提升
        2010  年以来，电子行业共有  15  个公司发行过  15  只可转债，其中  2013和  2014  年各有一只可转债上市。2017  年共有  2  只可转债上市，发行总规模为  29.80  亿元。2018  年共有  7  只可转债上市，发行总规模为  103.32  亿元。2019  年以来，已有  4  只可转债上市，发行总规模为  32.92  亿元。
        ◆当转股价值处于  95  至  105  元之间时，转股溢价率历史均值为  13.0%
        近三年（截至  2019  年  8  月  5  日），电子行业可转债的转股价值（存量券转股价值的平均值，下同）处于低位（95  至  105  元之间）时，转股溢价率（存量券转股溢价率的平均值）平均值为  12.98%，处于高位（105  至115  元之间）时，转股溢价率平均值为  8.84%。2019  年  8  月  5  日，电子行业共有  11  只可转债，其中  3  只可转债的转股价值处于低位，转股溢价率平均值为  9.85%，较历史均值（12.93%）偏低，2  只可转债的转股价值处于高位，转股溢价率平均值为  8.84%，与历史均值（8.85%）基本一致。
        ◆视源转债（128059.SZ）：教育用智能平板行业龙头
        公司的教育用智能平板业务发展迅速，希沃（seewo）品牌知名度逐步提升，2018  年该业务营收同比增长  36.02%，市场占有率为  36.50%，排名全国第一，产品销量受益于教育信息化建设的推进。2018  年，公司营业收入增速为  56.28%（较上年上升  24.36  个百分点），归母净利润增速为  45.32%（较上年上升  52.18  个百分点）。
        ◆洲明转债（123016.SZ）：专注于小间距  LED  显示屏
        公司专注生产小间距  LED  显示屏，该产品具有无缝、高分辨率等性能优势，有望替代  LCD  拼接等产品，可广泛应用于政府部门和企业。公司2018  年营收同比增长  49.29%，1Q2019  营收同比增长  30.09%。当前正股的市盈率（TTM）为  17.4X，显著低于近三年平均值（35.5X）。
        ◆和而转债（128068.SZ）：智能控制器行业领跑者
        公司的智能控制器业务，受益于家电、汽车等设备的智能化。公司  2018年营收同比增长  35.00%，1Q2019  营业入比增长  41.40%。当前正股的市盈率（TTM）为  34.3X，显著低于近三年平均值（46.2X）。
        ◆风险提示：中美贸易摩擦加剧，电子设备的下游需求增速未达预期，权益市场价格振幅加大