兴业证券-人民币汇率快评：人民币汇率双向波动进一步加大-190805

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        事件：8  月  5  日，人民币兑美元汇率突破  7.0。我们认为：
        中美贸易摩擦激化或是主要的推动因素。8  月  1  日，川普宣布将对  3000  亿加  10%关税，这可能是今天人民币汇率明显调整的主要原因。从去年二季度以来，中美贸易摩擦风云变幻，而人民币兑美元汇率比较清楚反映了中美贸易摩擦的变化。如果谈判进展相对顺利，市场对中美贸易摩擦预期改善，人民币汇率升值；如果中美停止磋商，市场对中美贸易摩擦预期陷入低谷，人民币汇率则会贬值。可以说，自去年二季度以来，影响人民币兑美元汇率最重要的因素就是中美贸易摩擦进展。6  月底重启谈判以来，从媒体透露的消息看，中美贸易谈判进展并不顺利。特别是此次川普进一步加关税，显示出了中美贸易摩擦进一步激化，人民币汇率的贬值更多反映了这一变化。同时，经济（政治局会议加大了市场对下半年经济的担忧）、流动性（美联储降息表态低于市场预期）等其他因素，可能会有推波助澜的效果，但影响不是主导。
        人民币汇率更多由市场决定，双向波动加大。市场可能把人民币汇率  7.0  看做一个重要点位，这主要是在  2016  年底  2017  年初，人民币贬值压力最大的阶段，也只是接近  7.0  这一水平，而且在去年中美贸易摩擦最差的阶段也没有突破  7.0。当前跟  2016/2017  年最大的差别，是民众更理性看待人民币汇率的变动。在  2016  年，人民币汇率不断贬值，民众对人民币预期很悲观，不理性的换汇需求很明显；但当前，民众还没有对人民币汇率过于悲观的情绪，因而人民币汇率突破  7.0  并不会带来崩溃情绪。在这个背景下，央行也可以放手人民币汇率更多让市场决定，逐步放大人民币汇率双向波动，继续推进人民币国际化。
        人民币汇率不会断崖式贬值。从基本面、外储等因素来看，人民币也没有大幅贬值的基础。下半年经济下行压力较大，特别是政治局会议加大了市场的这一担忧，但政府其实延续了二季度以来的态度，侧重转型会改善中国长期增长前景。而且海外经济下行压力也很明显，相对而言中国经济走势对人民币汇率并没有明显压力。另外，中国当前  3.1  万亿美元的外储，足够应对短期资本外流。
        接下来人民币汇率走势或仍波动。长期来看，政府侧重经济转型，中国经济增长前景改善，以前积累的风险不断化解，这对人民币汇率的表现是有利的；短期内，人民币汇率可能受短期事件以及市场情绪的冲击，继续波动，在央行汇率市场化、人民币国际化的推动下，可能表现为波动幅度加大。
        风险提示：中美贸易摩擦风险；国内外经济、政策形势超预期变化。