光大证券-兼评2019年7月非农数据：就业良好，美联储进退两难-190804

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        美国  7  月非农稳健，但无法掩盖市场对中美贸易摩擦的担忧。这次特朗普“掀桌”与  5  月颇为相似，表明特朗普的贸易决策与美国经济和股市表现、以及美联储的态度存在此消彼长的“跷跷板”关系：美国经济好，股市好，美联储偏鹰，特朗普往往表现的更为强硬。
        展望未来，如果新一轮关税落地，对美国的零售业、制造业、采掘业就业都将带来不利影响。美联储方面，利率期货隐含的  9  月降息概率已升至  96%，表明市场认为美联储会再次为特朗普的贸易政策“买单”。这是美联储面对的另一种道德风险。
        我们认为美联储不会急于释放进一步宽松的信号，在经济数据恶化之前，任何鸽派表态都将令美联储的独立性受到质疑。对投资者而言，短期内资本市场将接受新一轮的“压力测试”。在中美贸易关系未见缓和，或是美联储没有释放更多鸽派信号之前，风险资产或易下难上。