兴业证券-信用债回顾：信用债的短期修复与长期困扰-190810

《兴业证券-信用债回顾：信用债的短期修复与长期困扰-190810（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-信用债回顾：信用债的短期修复与长期困扰-190810（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　1、一级市场：信用债发行量、净融资量均小幅增加
　　与上周相比，本周信用债发行量、到期量均小幅增加。本周信用债新债发行共1409.80亿元，较上周环比增加22.58%。本周除城投债和短融外，其余债券发行量均呈现小幅增加。具体而言，公司债本周发行600.90亿元，短融本周发行473.00亿元，中票本周发行244.00亿元。从主体类型来看，产业债本周发行83.40亿元，城投债本周发行8.50亿元。
　　2、二级市场：本周，信用债市场表现较好
　　本周，信用债市场继续修复，债券收益率多数下行。信用利差方面，城投信用利差除5年期AA-等级出现小幅走阔外，其余品种全部收窄；中票信用利差则是各等级、各期限均表现收窄。
　　中短期资金价格小幅下行，央行后续货币政策导向需加大关注。本周，短端R001以及R007利率趋势上呈现先降后升，整体利率水平较上周略有回落。而中等期限的3MSHIBOR利率则出现了一定幅度的下行，反映出流动性层面的边际宽松。央行层面目前并无显著操作，后续的货币政策导向以及每周的公开市场操作将引发投资者的持续关注，对于市场预期以及市场表现的影响也将持续深化。
　　就本周公布的经济数据来看，7月CPI同比小幅升至2.8%，超出市场预期，主要原因来自猪肉价格上行的拉升。而7月的PPI同比则表现出连续的下降，并且转为负值。就数据反映而言，目前通胀对于货币政策的制约比较有限，从而推演对于信用债目前的影响并不显著。另外，虽然7月出口数据略好于市场预期，进口的降幅也有小幅收窄；但考虑到近期特朗普宣称将于9月1日对3000亿商品加征10%关税，中美贸易谈判的不确定性依然较大，叠加上目前全球经济景气度偏弱的大环境，后续进出口层面带来的压力仍在。对于信用债而言，除了经济整体承压带来的冲击外，外贸占比较高的行业，受关税直接影响较大的行业，其行业经营层面的问题以及信用资质受影响的程度无疑需要投资者加以长期关注和深度探讨。
　　风险提示：经济出现超预期变化，货币政策超预期