第一上海-中国光大国际-0257.HK-中期业绩符合预期，环保能源板块良好发展，业务领域得到拓宽-190815

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　　中期业绩符合预期，归母净利润同比增长20%：期内，公司收入同比增长38%至162.3亿港元，主要得益于建造收入的高速增长，同比增幅为42%达100.9亿港元，占收比为62%仍是公司最大收入来源；运营收入同比增长40%达41.8亿港元；财务收入同比增长17%达15.1亿港元。归母净利润同比增长20%至26.3亿港元，每股盈利为42.82港仙，中期股息每股13港仙。公司负债率同比上升2ppt达59%，仍处于健康范围，并且公司表示近期暂无股权融资计划。
　　环保能源板块继续良好发展:环保能源板块仍为公司核心板块，2019上半年净利润贡献占比约71%。公司积极拓展新项目以进一步巩固垃圾焚烧行业龙头地位，期内新增垃圾发电项目13个并签署1个补充协议，新增设计生活垃圾日处理量12,000吨/日，同比增长16%，总设计规模达99,200吨/日。期内，公司生活垃圾处理量同比增长24%达1,068.8万吨，上网电量同比增长23%达31.1亿千万时。同时，项目的垃圾吨发电量持续上升，平均入炉吨垃圾发电量超过400千瓦时，综合厂用电控制在15%左右。
　　积极拓展业务领域，推进生态资源板块建设：公司业务领域日趋完善，已延伸至垃圾分类、环卫一体化、环境修复等领域。生态资源板块于2018年底成立后，公司正积极推进垃圾分类和环保一体化的拓展建设。2019年上半年，公司取得山东趣享90%股权，成功进军垃圾分类及资源回收领域，山东趣享服务人口逾百万，年分类回收可再生资源近万吨。同时，公司收购了湖北钟祥和云南玉溪两个环卫一体化项目，向产业链前端回收领域进行延伸。另外，环境修复业务也在期内有盈利贡献。
　　调整目标价至8.40港元，维持买入评级：公司项目拓展良好，在手项目充足，我们预期公司2019/2020/2021年收入预测分别为343.0亿/414.4亿/481.2亿港元，归母净利润分别为51.5亿/60.9亿/68.0亿港元。我们调整公司未来12个月目标价至8.40港元，相当于2019/2020年的10.0/8.5倍市盈率，对应28%的涨幅，维持买入评级。
　　风险因素：补贴下发延迟、开工建设不及预期、上网电价政策变动