第一上海-银河娱乐集团-0027.HK-19第二季度业绩优于预期-190814

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　　银河19年第二季度业绩概况：于2019年第二季度,银河净收益同比减少5.4%,环比增长1.0%,到131.7亿港元。贵宾赌枱转码数同比减少37.9%,环比倒退11.7%（主要受宏观因素、新的禁烟政策和本地及海外赌场竞争的影响）;中场博彩收益同比增长6.3%,环比下跌1.1%。经调整EBITDA同比持平,环比增长8.8%,至43.3亿港元。经调整EBITDA率同比和环比分别提升1.8和2.4个百分点到32.9%。「澳门银河」及星际酒店的酒店入住率为100%,净现金为439亿港元,环比增加14亿港元(财政状况维持稳健)。特别股息为每股0.46港元。总体业绩优于预期，受益于净赢率和中场业务占比提升的影响。另外，暂时没有看到香港近期的社会状况对访澳的中国旅客构成影响。
　　「澳门银河」EBITDA率继续提升: 「澳门银河」2019年第一季度净收益同比减少4.3%,环比增长2.8%至95.3港元,经调整EBITDA同比增长0.5%,环比上升7.0%到32.4亿港元,经调整EBITDA率同比和环比提升1.6和1.3个百分点到34.0%。
　　「澳门银河」第三和四期项目澳门银河」第三和四期项目将提供4,500间酒店客房,包括适合家庭和优质高端旅客的客房、40万平方尺的会议展览空间、50万平方尺并设有16,000个座位的多用途场馆、餐饮、零售以及娱乐场等。预计「澳门银河」第三期项目的会议展览空间将于2020年年底或2021年年初推出；而第三期项目的1,500间酒店客房则预计提前到2021年年初推出。另外，第四期项目估计要到2022年才会推出。
　　维持买入评级,目标价63.20港元:银河2019年第二季度业绩优于预期。纵使未来短期高端业务可能还是会有压力（受宏观因素、新的禁烟政策和本地及海外赌场竞争的影响），但我们相信中场业务还是能维持较快增长；加上银河管理层的执行能力强劲，能在不同市场状况下作出合适的调正策略去提升公司的竞争力、公司财政状况稳健、未来还有路凼第三、四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出，我们对银河的长期发展充满信心。维持买入评级，目标价为63.20港元,这是基于「澳门银河」第一和二期、星际酒店及其他业务14倍、12倍及10倍的2019年EBITDA。