第一上海-香港交易所-0388.HK-中期业绩符合预期，沪深港通表现亮眼，维持买入评级-190816

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　　中期业绩符合预期，沪深港通表现亮眼，维持买入评级
　　收入同比增长5%，净利润同比增长3%：尽管2019年上半年面临着复杂的宏观环境，港股市场交易明显下滑，港交所仍然获得稳健的中期业绩。期内，港交所收入同比增长5%至85.8亿港元，EBITDA同比增长6%至66.25亿港元，归母净利润同比增长3%至52.1亿港元，基本每股盈利4.16港元，每股中期股息3.71港元。中期业绩平稳主要源于投资收益净额的增长及存管费抵消了交易及结算费下降的影响。
　　现货市场交易量受宏观因素影响明显下降，但沪深港通和债券通表现亮眼：上半年平均每日成交金额同比下降23%至979亿港元，收入同比下降11.2%至18.6亿港元，其中沪深港通收入为5.08亿港元，创半年度新高，尤其北向交易活跃，呈现逐季提升的趋势。MSCI宣布在5月、8月及11月提高A股在MSCI指数的权重，由初步的5%进一步递增。同时，富时罗素宣布分三阶段将A股纳入旗下全球基准指数，第一阶段已完成。预计沪深港通交投将愈加活跃，从而带动交易量提升。债券通上半年平均成交额同比增长94%，6月份平均每日成交额91亿元创单月新高。
　　衍生品市场保持平稳，LME市场交易小幅下降：期交所方面，衍生品平均每日成交合约张数较去年同期增长2%，但交易日数减少，交易费收入略降1%；衍生权证、牛熊证及权证平均每日成交金额下降13%。LME市场方面，收费交易金属合约平均每日成交量同比下降6%，使得LME交易费同比下降7%。深圳方面QME继续扩大客户及参与者忘了，氧化铝的交投量稳步增长。
　　期待A股指数期货、WVR进入港股通的落地，具备长期相对收益配置价值，维持买入评级：公司积极推动与大陆市场的互联互通，A股指数期货的推出以及WVR进入港股通的落地将提升交投活跃度，成为股价的短期催化剂。长期来看，衍生产品市场的发展、债券通以及投资收益的提升可以对冲现货市场交投下行的风险。考虑到宏观环境的不确定性，我们下调了2019年的收入至146.6亿港元，净利润至96.5亿港元，给予未来12个月目标价300港元，对应2019年39倍PE，维持买入评级。