东兴证券-信用债周报：央行利率市场化改革影响信用仍需观察-190819

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　　核心观点：
　　行情:本周债券发行净融资额大幅上升银行间品种交易量有所上升
　　本周一级市场信用债总发行量10815亿元，较上周大幅上升，净融资额大幅上升至3219亿元。新发行债券主要分布在制造业、建筑业、综合类等行业，发行评级以AAA级为主，AAA级发行额较上周有所增长，发行期限集中在1年以内、3-4年及5-6年。债券取消发行的行业集中在资本货物。
　　本周二级市场交易量上，银行间品种活跃度较上周均有所回落。收益率上，银行间品种收益率普遍下行，5年期中票收益下行幅度最大，信用利差有所缩窄，等级利差涨跌不一，其中5年中票的利差收窄幅度最大；企业债收益率下降，5年期下行幅度最大，信用利差普遍缩窄，信用等级利差涨跌不一；城投债收益率下降，信用利差缩窄，等级利差涨跌不一。
　　违约事件：本周违约债券新增数量上升
　　本周主体评级下调企业3家，共1只债券出现实质违约，数量上较上周少4只。精功集团有限公司因公司流动资金紧张，截至2019年8月16日终，公司未能按照约定筹措足额兑付资金，"18精功SCPOO4”未能按期足额偿付本息，已构成实质性违约。截至本周末，8月份新增违约债券主体0家。
　　基本面：中美贸易摩擦缓和，国内经济下行压力加大
　　美国政府推迟征收部分关税，人民币兑美元汇率升破7关口，结束9连贬。这周公布7月份宏观指标数据，显示消费增速放缓，经济下行压力加大。其中，中国7月规模以上工业增加值同比增长4.8%，预期5.8%，前值6.3%。中国7月社会消费品零售总额33073亿元，同比名义增长7.6%；其中，除汽车以外的消费品零售额30017亿元，增长8.8%。中国1-7月城镇固定资产投资同比增长5.7%，预期5.8%。中国7月城镇调查失业率为5.3%，前值5.1%。
　　一周要闻:
　　中国7月CPI同比上涨2.8%，为去年2月以来新高，预期2.7%，前值2.7%。
　　1-7月平均，中国CPI同比上涨2.3%。中国7月PPI同比下降0.3%，预期下降0.1%，前值为0。1-7月平均，中国PPI同比上涨0.2%。
　　人民币兑美元汇率“破7”，但中国债券吸引力不减。债券通7月成交量增至2010亿元人民币，再创历史新高。7月债券通新增96家境外机构投资者入市，累计数量达到1134家，涉及全球30个国家和地区。
　　央行在二季度中国货币政策执行报告中提出，建立在香港发行中央银行票据的常态机制，完善香港人民币债券收益率曲线。这是央行首次在货币政策执行报告中提出这一机制。这意味着，在内地暂停5年之后，央行在香港发行人民币中央银行票据将步入常态化。
　　风险提示：
　　全球贸易保护主义；国内经济形势超预期下行