兴业证券-除加关税外，特朗普口中的紧急权利法案是什么-190825

《兴业证券-除加关税外，特朗普口中的紧急权利法案是什么-190825（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-除加关税外，特朗普口中的紧急权利法案是什么-190825（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　要点
　　事件：2019年8月24日，美方宣布将提高对约5500亿美元中国对美出口商品加征关税的税率，我们对此看法如下：
　　3000亿清单“两步走”，美国在关税手段上或已接近极限施压。此前，USTR宣布3000亿清单中约55%的商品被推迟至12月15日征税，包括电机电器和机械器具（手机、笔记本电脑、游戏机、电脑显示器等）、雨伞、炸药烟火、玩具、家具寝具等对中国进口依赖度高，短期内难以找到替代品的商品。从这个角度而言，虽然美国进一步提升了征税税率，但目前美国在贸易手段上，实际上已经进入了极限施压阶段。
　　极限博弈阶段，警惕美国其他施压手段。需要警惕的是，虽然在关税上美国对中国的施压空间在进一步被挤压，但不排除美国用其他手段进一步施加压力施压，以求在贸易谈判中获取更大的筹码。尤其是特朗普在其8月24日推特中援引了美国1977年《国际紧急经济权力法案》。根据该法案，美国总统可以授意紧急冻结、没收外国持有的美国资产，需警惕金融制裁等手段。
　　若特朗普关税威胁落地，中国对美国出口总量可能下降约1/3。2从出口弹性出发，我们估测2019年上半年160亿、340亿、2000亿批次和全部对美出口估测应分别下降41%、41%、17%和13%，实际上对应商品的增速分别下滑41%、32%、22%和12%，两者结果基本一致。而假如特朗普关税威胁完全落地，我们估测中国对美出口总量或下降约36%。从中国投入产出表出发，这可能导致中国GDP总量下降约0.5%，失业率约上升0.4%。
　　中国对美出口或经历抢出口→增速下滑→增速回升三阶段。1）2019年以前，部分商品预防性“抢出口”，中国对美出口增速高于理论估算值；2）2019年开始，出口增速回落至理论水平附近，并随着关税的不断上调进一步回落，这一阶段可能持续到2019年四季度，最低增速或约为-24%；3）虽然关税仍然存在，但关税上调的一次性冲击逐渐消退，出口同比增速的拖累逐渐下降，当前关税情景下或在2020年底逐渐回复到0附近。
　　中美摩擦改变全球贸易链，美国也付出了通胀和经济的代价。东盟、墨西哥和日欧分别在不同产品上对中国出口形成替代，但美国也付出了通胀和经济上的代价。即使美联储已开启降息周期，其经济压力仍然难以逆转，仍需警惕美股市场波动加大的风险。
　　风险提示：中美贸易形势超预期。