东兴证券-固定收益周报：避险和稳健如何抉择-190826

《东兴证券-固定收益周报：避险和稳健如何抉择-190826（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-固定收益周报：避险和稳健如何抉择-190826（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资摘要：
　　央行公开市场操作：为对冲政府债券发行缴款、地方国库现金管理到期和央行逆回购到期等因素的影响，本周央行以利率招标方式共开展2700亿元逆回购操作，期限均为7天，中标利率均为2.55%。同时本周有3000亿元逆回购到期，因此本周净回笼300亿元。
　　地方政府债券一级发行：按照发行日统计，本周我国地方政府共计发行67只债券，发行金额为2661.92亿元；使用可比口径统计，本周我国地方政府净增一般债81.66亿元左右，净增专项债1558.24亿元左右。我国金融机构配置地方政府债热情较上周有所提高，天津5年政府一般债和宁夏5年政府专项债中标利率均上浮24BP，低于财政部窗口指导的区间下限。
　　二级市场交易：货币市场：本周资金面较前一周有所宽松，DR007下行3.04BP。从利差走势看，R007走势和DR007走势基本一致，传导较为顺畅。GC007和DR007的走势也基本一致，传导较为顺畅。利率市场：利率债市场交投较清淡。长短期利率基本均呈现上行趋势，1年期品种上行2.46BP，3年期品种下行0.33BP，5年期品种上行2.65BP，7年期品种上行3.5BP，10年期品种上行4.27BP。
　　债市投资策略：8月17日，央行公布《中国人民银行公告〔2019〕第15号》，标志着央行利率市场化改革的重新启动，25日，央行紧跟着公布《中国人民银行公告〔2019〕第16号》，对就新发放商业性个人住房贷款利率有做出规定，全国范围内新发放首套个人住房贷款利率不得低于相应期限LPR，二套个人住房贷款利率不得低于相应期限LPR加60个基点。我们认为，央行16号公告向市场传递了较强的调控房地产意图，市场对于央行宽松货币政策对冲经济下行的预期大概率会反转，我们之前周报的判断，市场利率交易盘位较重，我们认为央行短期货币政策存在结构性宽松，而非全面宽松，略低于市场预期的概率较高，短期利率存在回调风险。同时，上周中美两国贸易摩擦再次升级，加剧了市场对于经济基本面下行的担忧，这在一定程度上会缓和央行坚守稳健货币政策带来的冲击，无风险利率短期回调幅度有限。
　　风险提示：全球贸易保护主义；国内经济形势超预期下行