兴业证券-国务院金稳会第七次会议点评：改革仍是政策重心，红利有望继续释放-190901

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　　事件：2019年8月31日，国务院金融稳定发展委员会召开七次会议，研究金融支持实体经济、深化金融体制改革、加强投资者合法权益保护等问题，部署有关工作。我们对此的看法如下：
　　加大“逆周期调节”，国内调控关注需求有效性和潜力。8月以来，中美摩擦不确定性再度上升，本次会议提到“加大宏观经济政策的逆周期调节力度”，对当前经济形势定调依然偏谨慎，这与二季度货币政策委员会例会的基调是一致的。结合此前中央政治局会议强调“房住不炒”，国内政策对冲调控的重心将不会走老路，政策的红利将集中于改革和开放。一方面，要促进有效需求的形成，会议提出要“下大力气疏通货币政策传导”，这与近期LPR改革的稳步推进相呼应，强化金融服务实体的能力。另一方面，要挖掘需求潜力，包括“支持…有较好发展潜力的地区和领域加快发展”、“重视基础设施、高新技术、传统产业改造、社会服务等领域和新增长极地区的发展”等，这与中央财经委员会8月26日会议强调区域经济布局问题，也是相呼应的。
　　深化金融体制改革，进一步扩大开放，多用改革的办法解决问题。会议提出要“通过深化金融改革提供机制保障”，包括进一步扩大开放、以科创板为突破口深化资本市场改革等。正如我们在8月19日电话会议《对近期系列宏观政策的解读》中指出，在近期贸易保护主义抬头、地缘政治风险上升背景下，加快汇率、利率（LPR）改革，推出对外开放11条等系列政策，旨在向开放要红利，提升关键领域“容错、容灾”能力。而本次会议强调“多用改革的办法解决问题”，进一步确认了改革仍是政策重心，未来有望继续释放金融体系的红利。
　　资产配置：关注利率债和股票核心资产，并配置黄金对冲“尾部风险”。如前所述，伴随着金融市场改革，尤其是坚定资本市场改革，政策红利下市场风险偏好有望有所提升。资产配置方面，利率债、股票市场的“核心资产”（受益于开放背景下的全球资金流入）、有核心竞争力的科技类和服务类企业（受益于改革、开放）的股权等，可能会在此过程中受益。与此同时，尽管境内改革红利有望不断释放，还需要保持一定比例的黄金，来对冲全球央行不断扩张带来货币体系“尾部风险”（详见《负利率时代，哪些逻辑在变化？》）。
　　风险提示：贸易摩擦后续演进对国内政策产生超预期影响。