第一上海-中车时代电气-3898.HK-上半年业绩略低于市场预期，股价超跌，价值投资机会凸现-190827

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　　上半年业绩略低于市场预期：2019上半年公司营业收入64.3亿元，同比增长2%。其中，机车业务收入12.75亿元，增长71%；动车业务收入14.3亿元，增长2.63%；城轨收入17.05亿元，增长3.87%；养路机械收入9.96亿元，下降23.7%；通讯信号收入2.3亿元，与去年同期持平；其他业务收入7.89亿元，下降21%。上半年净利润10.7亿元，同比上升3%。收入和利润水平略低于年初市场预期。
　　全年收入利润指引有望小幅增长：市场年初普遍对2019年的机车采购预期较高，今年采购量有望在去年的基础上有所增长，但采购目标调整至1000台以内。铁总今年尚未启动动车组招标，但是有望在下半年推出，预计今年复兴号的需求与去年持平，动车组收入平稳。养路机械上半年下滑较大，预期今年整体相对平稳。预计今年收入和利润保持稳定小幅增长。
　　三年行动计划谋划新的增长点：公司预期铁路板块未来几年相对平稳，因此从去年开始启动三年行动计划，选取传感器、半导体、信号、汽车电控、工业变流等领域作为新的业务增长点。预期今年新业务收入规模达到10亿元，明年达到17-18亿元，并由此打开更广阔的市场空间。
　　维持买入评级，目标价40.6港元：预计公司2019-2021年总收入为161亿元，169亿元和178亿元，分别增长2.5%，5.4%和5.3%；净利润分别为28.6亿元、31亿元和32.8亿元，增长9.5%、8.2%和6.0%。公司拥有铁路设备板块的核心技术优势，并蓄势发展工业制造的核心领域，目前估值水平处于历史低位，我们给予公司2019年15倍的市盈率估值，12个月目标价40.6港元，较现价有36%的上升空间，维持买入评级。