南京银行-债券市场2019年8月月报：下行压力仍大，交易保持谨慎-190830

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　　基本观点
　　海外市场：美国Markit制造业PMI2009年以来首次跌入荣枯线以下，经济放缓迹象继续显现。美联储7月会议纪要表示利率政策无“预设路线”，但鲍威尔全球央行年会上讲话表示，将采取适当的新工具措施来保证经济增长。中美贸易冲突升级，鲍威尔偏鸽讲话，以及美国部分数据好于预期等多空因素相互交织，美元高位宽幅震荡。美国经济放缓但仍相对较好，短期预计美元仍以震荡为主。全球经济前景担忧加剧，2Y和10Y美债收益率2007年以来首次倒挂并持续。欧元区经济延续低迷，欧元短期可能呈现震荡略下状态。英国首相迫使议会休会，无协议脱欧风险进一步上升。日本经济持续疲弱，避险情绪推升日元。中美贸易冲突持续升级，人民币破7并有较多贬值，后续可能步入宽幅震荡。
　　宏观基本面：8月PMI在短暂回升后再度下行，呈现供需两弱、价格下跌的态势。从工业企业情况来看，企业盈利增速虽然仍然为负，但是降幅逐步收窄，反映企业盈利在逐步修复。企业盈利回升一方面是库存周期底部回升的作用，另一方面减税降费的效果也在逐步显现。目前营业收入增速开始回升显示有从主动去库存向主动补库存转变的迹象，但下半年地产和出口预计仍然形成拖累，盈利回升可能仍然较为缓慢。7月份财政支出增速继续下降，后续基建增速的回升力度预计有限。高频数据显示8月生产略有回升，预计8月经济数据好于7月，但经济下行压力仍然比较大。