兴业证券-8月通胀数据点评：猪价抬升CPI中枢，后续压力或将持续-190910

《兴业证券-8月通胀数据点评：猪价抬升CPI中枢，后续压力或将持续-190910（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-8月通胀数据点评：猪价抬升CPI中枢，后续压力或将持续-190910（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　事件：2019年8月CPI和PPI同比分别为2.8%、-0.8%，环比分别为0.7%、-0.1%，CPI高于市场预期，我们认为：
　　CPI：猪肉价格依旧是CPI超预期的主因。8月CPI同比上涨2.8%，超过市场预期的2.6%；环比由上月0.4%升至0.7%，显著高于2010-2018年同期季节性规律均值0.4%。分项看，CPI环比超季节性规律主因是食品分项环比大幅超季节性，上月影响较大的教育文化和娱乐分项对CPI上升的压力显著缓解。8月食品价格环比3.2%，大幅强于同期季节性规律1.3%。其中，猪肉价格环比超季节性是拉升食品价格的主因，猪肉供应进一步偏紧叠加中秋季节性需求凸显，8月猪肉价格环比大幅上涨23%，远高于2010-2018年同期季节性规律均值4%。菜价、蛋价对CPI影响趋于平稳。
　　PPI：生产低迷+基数效应+油价回落，PPI通缩压力进一步显现。8月PPI同比由上月-0.3%降至-0.8%，已经连续第4个月下降，符合我们8月宏观数据预测报告《20190830，CPI与PPI分化进一步扩大》对PPI通缩进一步扩大的判断。PPI主要受三个方面施压：一是8月工业生产继续低迷、PMI小幅走低，购进价格指数由上月50.7下行至48.6，出厂价格指数由上月46.9下行至46.7；二是去年5-8月PPI连续4个月高于4%，基数效应明显；三是4月以来油价持续回落导致相关燃料价格走势偏弱。从结构来看，PPI购进价格中除农副产品价格环比上涨外，其余分项均下跌，燃料、金属下跌较多。PPI出厂价格中环比下跌较多的是生产资料中偏上游的采掘、原料工业，上涨较多的是食品。
　　展望：猪价上涨抬升CPI中枢，后续压力或将持续。CPI方面，猪价上涨抬升CPI中枢，虽然近期政策发力抑制猪价上涨，但考虑猪的代际周期，即使母猪供给充足时供给增加尚需10个月左右，加之此轮猪瘟导致的供给收缩剧烈，猪价短期内仍有上涨压力且年底压力最大，今年年底或明年年初CPI存在破3压力。PPI方面，受基数效应和油价下跌持续拖累，PPI同比未来数月大概率在零以下徘徊，但这不等于会出现类似于2012-2015年间由于国内工业部门供需失衡而导致的持续性通缩。
　　风险提示：猪价、油价走势超预期；国内政策超预期；中美贸易摩擦风险。