光大证券-重点行业可转债研究系列之十四：机械行业转债受限个券流动性，关注精测-190915

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　　◆行业基本面及正股估值
　　机械设备行业2019年上半年持续放缓，营业收入为5761.05亿元，同比增速为8.84%，实现归母净利润363.04亿元，重返加速轨道，同比增速为30.19%。过去几年机械行业整体持续萎靡，行业下游投资需求饱和，景气度分化，上游成本18年供给侧改革处于高位，业绩承压。但总体来看2019年有所改善，纺织服装设备、磨具磨料、冶金矿采化工设备领域受益于行业回暖周期，工程机械细分行业或将率先转好。
　　机械行业与宏观经济策略的波动相关，具有较强的周期性。机械行业子领域较多，每个细分领域的产业发展状况、竞争格局和投资周期都不太相同，主要涵盖通用机械、专用设备、仪器仪表、金属制品和运输设备细分子行业。其中，专用设备总市值显著高于其他细分，达到了10418.20亿元。在过去三年（2016-2018年），ROE平均值最高的为运输设备领域，达到8.57%。但近三年专用设备和仪器仪表行业具有发展潜力，营收同比增速平均分别达到18.7%和26.1%。其中，专用设备中的工程机械领域得益于格局深化，挖掘机和起重机销量稳步增长，2018年实现归母净利润124.20亿元，增速达到89.73%，2019年回暖提速，上半年归母净利润为135.67亿元，同比增长保持稳定，为88.34%。且2018年ROE值为9.21%，2019年上半年创下历史新高，达到9.29%。
　　◆可转债发行及历史表现
　　目前机械行业可转债存量券主要有智能、精测、东音、岱勒和冰轮。截止2019年9月11日，机械行业永创智能获得证监会核准，发行规模为5.12亿元。共有三家公司获得发审委通过，分别为克来机电、先导智能和金轮股份，总共预计规模为13.94亿元。共有九家公司已股东大会通过，分别是龙净环保、君禾股份、斯莱克、百达精工、至纯科技、五洲新春、蓝英装备、新莱应材和泰嘉股份，总计规模为54.95亿元。
　　◆主要存量可转债梳理
　　当前机械行业机会或集中在工程机械细分行业；当前机械行业可转债发行规模均在10亿元以下，个券流动性受限，结合各标的正股基本面、估值以及流动性水平，建议关注精测转债。
　　◆风险提示
　　1）研发投入不及预期。
　　2）下游需求萎缩风险。
　　3）宏观经济政策波动。