光大证券-企业财务特征系列研究之十：生物资产抵押融资怎么看？-190918

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　　◆政策回顾——生猪活体抵押贷款试点
　　2019年9月6日，中国银保监会联合农业农村部印发《关于支持做好稳定生猪生产保障市场供应有关工作的通知》（银保监办发【2019】〕189号）。《通知》强调，银行业金融机构要进一步加大对生猪产业的支持。具体措施上包括拓宽抵质押品范围，支持具备生猪活体抵押登记、流转等条件的地区按照市场化和风险可控原则，积极稳妥开展生猪活体抵押贷款试点。
　　◆生物资产抵押融资特点有哪些？
　　生猪活体抵押贷款并非新鲜事物。作为资产的一种，生物资产具备用于抵押的可能性。理论上可行、政策支持，但存在较大的操作风险。生物资产作为抵押物融资有其自身的特点：
　　首先，生物资产与其他资产的区分在于其天然具备生命体特质，估值上具有自然生长、受地域差异影响、未来经济利益不确定性等特点。
　　其次，生物资产存续期间面临的不确定因素较多，对风险敞口的覆盖不足。因此在融资环节宜采用风险分摊机制，引入保证保险措施，目的在于保护资金提供方，防范借款人信用风险。
　　最后，生物资产特性使得生物资产抵押融资存在较大的操作风险。操作风险主要表现为生物资产抵押过程中的估值波动性较大、后续的抵押物跟踪监测较为困难，这两者都造成了信息不对称。技术进步在某种程度上可以减少信息不对称，降低贷款准入门槛。
　　◆谁将受益于生物资产抵押融资？
　　生物资产通常分为三类：消耗性生物资产、生产性生物资产和公益性生物资产。消耗性生物资产通常列入存货科目，生产性生物资产通常单独科目列示，而公益性生物资产是一种用途较为特殊的生物资产。
　　从资产类别来看，生产性生物资产更为符合抵押物的要求。从我国债券发行人的角度来看，生产性生物资产占债券发行人总资产比重不高，我们推测该种抵押融资方式能为企业带来的资金量有限。
　　从受益企业类型来看，支农惠农，扶持小微企业的政策导向较为明显。相对于大型现代化养殖业，中小微养殖户的资产结构更为简单。在融资渠道匮乏的情况下，监管部门推动生产性生物资产抵押融资，拓展灵活的融资方式，旨在满足中小微养殖户的融资需求。预计后续或将仍有进一步支农惠农、扶持小微企业的政策出台。
　　◆风险提示
　　农林牧渔行业财务粉饰操作空间较大；生物资产抵押融资或面临较高操作风险。