光大证券-城投债风险排查系列之湖北篇：湖北省城投平台风险排查与投资机会-190926

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　　◆城投平台信用利差
　　截至2019年9月20日，湖北省城投债AAA、AA+和AA级别的信用利差分别为76、128、229bp，而全国各省份三个级别的城投平台的信用利差中位数分别为76、115、213bp，相比而言湖北省城投债利差更高。
　　◆湖北省各地级市经济财政状况
　　截至2018年末，湖北省下辖12个地级市(其中一个副省级市)、1个自治州、4个省直辖县级行政单位，实现地区生产总值3.94万亿元，同比增长7.8%，在全国排名第7。全省地方一般公共预算收入完成3307亿元，一般公共预算支出完成7257.6亿元。
　　从经济体量来看，武汉市作为“一主两副”中的全省中心城市，体量优势明显，2018年GDP为14847.29亿元，同比增长8.5%，比两个省域副中心襄阳市和宜昌市的GDP体量多出一万多亿。
　　从一般预算收入来看，武汉市的预算收入仍一枝独秀，体量超过千亿。襄阳市和宜昌市一般公共预算收入超过200亿元，其他一般公共预算收入超过100亿元的地级市有黄冈市、荆州市、孝感市、黄石市、十堰市、荆门市。
　　从政府债务情况来看，截至2018年末武汉市债务余额最高，为2649.98亿元，负债率为17.85%；排名第二的是襄阳市，政府债务余额为543.36亿元，负债率为12.61%；而作为两大省域副中心之一的宜昌市，2018年末政府债务余额为232.57亿元，排名第六，负债率为5.72%。
　　◆湖北省城投平台概况
　　截至2019年9月20日，湖北省城投债余额为3689.57亿元，前12大城投平台债券余额占总量的52%，集中度较高，且主要集中于武汉市、襄阳市和宜昌市。湖北省共有10家AAA平台（按评级机构所给的最低级别算），行政级别均为省级。
　　2017年7月14日至15日召开的第五次全国金融工作会议，明确各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任。目前部分平台发行借新还旧债券用于偿还2017年7月14日之前形成的金融机构借款，这部分债券用于偿还前期形成的债务，并不会新增隐性债务。
　　对于城投信用分析，我们主要关注发行人的产业类资产的体量和资产的质量。跟据我们的观点，产业类资产占比较高且亏损的平台，其信用风险相对较大。
　　◆风险提示
　　城投平台易受政策影响，警惕政策转向；警惕城投平台债务出现技术性违约或实质性违约。