光大证券-企业财务特征系列研究之十一：少数股东权益的奥秘-190930

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　　◆少数股东权益是什么？
　　少数股东权益只出现在合并报表。少数股东权益，是站在合并报表的角度，对母公司股东和少数股东进行区分。顾名思义，少数股东权益是相对于母公司而言的，体现了集团企业吸纳少数股东出资份额所对应的权益。
　　◆部分企业少数股东权益占比较高
　　少数股东权益，是指对子公司不具有控制权的股东所对应的权益，这部分权益占比理应较少。部分行业少数股东权益占比较高，其中，家电、电子、有色表现突出，部分行业出现少数股东权益占比最大值高于100%的情况。
　　◆少数股东——一个追随者的策略
　　一是母公司具备行业地位优势，具有依附价值，稳定合作关系。这种地位优势既可能是产业链纵向上的优势，也可能是同业横向对比的竞争优势。少数股东作为追随者可以分享企业经营所得。
　　二是少数股东可能是资金提供方，旨在获取分红/利息回报。以“明股实债”的方式列席企业股东，但其纯粹作为财务投资者的角色进入企业，不参与企业的经营管理，亦不谋求并表。
　　◆母公司股东——扩规模、摊风险
　　一是满足稳杠杆且快速发展的需要。企业发展到一定程度，需要通过规模来占领市场、获取品牌效应，提升抵御风险的能力以及融资的便利性。吸纳少数股东，便是获取规模效应的措施之一，这可以撬动内在杠杆，获得协同发展，或者完善产业链。
　　二是满足分散风险的诉求。一方面股权融资可以减轻债务刚性兑付压力。相对于债权融资而言，把少数股东引进企业，是一种股权融资方式。给集团带来增量资源的同时免去了刚性偿付债务的压力。另一方面进入新领域、股权合作可以分散经营风险。引入少数股东作为权益投资者，可以共同分担子公司经营失败带来的损失。
　　◆双刃剑的另一面
　　我们还需认识到少数股东权益占比较高是一把双刃剑。少数股东权益占比较高，容易掩盖母公司存在的问题，可以从少数股东权益占比被动增加的角度来识别。对于少数股东权益占比过高的情况，我们需要分析母公司对子公司的控制力度。少数股东权益占比过高可能会导致母公司对企业的利润、现金“只能看不能动”，缺少实质的控制力，形成“貌合神离”的局面。由于少数股东权益容易隐藏“明股实债”，少数股东权益占比较高需要关注是否存在“明股实债”。
　　◆风险提示
　　少数股东权益占比较高，可能是合并的子公司过多，对母公司的管理能力和协同能力都提出挑战。如果母公司自身规模一般、业务窄、管理经验不足，过多的并表子公司，可能会出现集团内部管理上的困难。