东兴证券-固定收益周报：国庆海外避险情绪升温，国内政策仍是核心矛盾-191008

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　　投资摘要：
　　央行公开市场操作：9月23-27日，央行连续5天开展14天逆回购操作，累计操作金额为1900亿元，此外于23日开展200亿7天逆回购操作。上上周（9月21-27日）共有1900亿元逆回购到期，故上上周实现净投放两百亿元。9月26日，央行通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，以利率招标方式发行了2019年第九期中央票据，发行量为100亿元，期限为182天，中标利率为2.89%。9月29-30日，央行未开展逆回购操作，上周（9月28日-10月4日），央行公开市场有1500亿元逆回购到期，其中周二和周三无逆回购到期，周一、周四、周五分别到期200亿元、500亿元、800亿元，无国库现金定存到期。假期到期资金顺延至节后10月8日。
　　地方政府债券一级发行：按照发行日统计，上两周（9月21日-10月4日）我国地方政府共计发行53只债券，发行金额为1610.96亿元；使用可比口径统计，上两周我国地方政府一般债净增276.11亿元，地方政府专项债净增635.35亿元。我国金融机构配置地方债券的热情有所升温。重庆5年期政府一般债和湖北5年期政府专项债较同期国债利率上浮不足25BP，低于财政部窗口指导的区间下限。
　　二级市场交易：货币市场：上两周DR007波动较大，整体较9月20日上行5.16BP。从利差走势看，R007与DR007利差整体减少，GC007与DR007的利差呈现先上升后下降的现象，表明非银机构和交易所流动性溢价有所降低。利率市场：上两周（9月21日-10月4日）利率债交投升温。长短期利率出现分化，短期利率呈现下行趋势，长期利率呈现上行趋势。其中，1年期品种下行0.9BP，3年期品种上行4BP，5年期品种上行2.29BP，7年期品种上行4.37BP，10年期品种上行4.31BP。
　　债市投资策略：国庆假日海外避险情绪升温，一定程度上会传递至境内债券市场，对于债券市场形成一定的利好支撑。但是当前我国债券市场的核心矛盾依然是境内因素，货币政策和财政政策的依然是市场的博弈因素，我们判断央行货币政策维持现状的概率较高，财政政策短期发力必要性边际未出现较大变化，无风险利率短期难以出现较明显的方向选择，建议维持节前操作策略，等待利率回调之后的配置机会。
　　风险提示：全球经济下行超预期，政策超预期