华泰证券-2019年9月社零数据点评：社零符合预期，消费整体仍有韧性-191018

《华泰证券-2019年9月社零数据点评：社零符合预期，消费整体仍有韧性-191018（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-2019年9月社零数据点评：社零符合预期，消费整体仍有韧性-191018（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　9月社零总额同比增长7.8%，符合预期
　　9月社零增长7.8%（剔除价格因素实际增长5.8%），增速环比提升0.3pct。其中限额以上企业零售增长3.1%，增速环比提升1.1pct。扣除汽车后，9月社零增长9.0%，增速环比下降0.3pct。按区域分，9月城镇/乡村社零增长7.5%/9.0%，增速环比提升0.3/0.1pct。按消费类型分，9月社零餐饮收入/商品零售增长9.4%/7.6%，增速环比变化-0.3/0.4pct。按零售业态分，1-9月限额以上超市、百货、专业店和专卖店同比分别增长7.0%、1.5%、3.8%和1.4%。1-9月网上零售增长16.8%，线上增速放缓但仍高于线下，其中实物商品网上零售增长20.5%，占社零总额比重19.5%。
　　必选类消费维持较快增长，但增速边际略有放缓
　　9月限额以上企业商品零售同比增长2.9%，增速环比提升1.3pct，其中必选类消费整体仍维持较高增速，但增速环比略有回落。粮油食品/日用品/烟酒/饮料/文化办公用品等9月分别增长10.4%/12.0%/4.2%/8.9%/-0.2%，增速环比下降2.1/1.0/8.4/1.5/20.0pct。必选类消费受CPI上行影响较大，9月CPI同比增长3.0%，继续创下近年来新高，其中食品类CPI同比增长11.2%。后续预计CPI将继续推动必选消费价方面的增长，但同时也需要关注对量的边际影响。
　　可选类消费整体增长延续企稳趋势
　　限额以上企业商品零售中，剔除汽车后，非必选消费也具备一定韧性。可选消费类，服装鞋帽/通讯器材/化妆品/金银珠宝类9月分别增长3.6%/8.4%/13.4%/-6.6%，增速环比分别变化-1.6/4.9/0.6/0.4pct，除服装鞋帽增速放缓，其他品类增速均出现边际改善，从绝对增速来看，化妆品仍然维持高景气度，金银珠宝受价格上涨影响，销售量仍有一定压力。地产相关类，家电/建筑建材/家具类等9月分别增长5.4%/4.2%/6.3%，增速环比分别变化1.2/-1.7/0.6pct，家电、家具类消费出现改善趋势。
　　零售整体及宏观层面观点
　　宏观：9月社零名义同比增速7.8%，除汽车外消费有韧性。预计四季度消费数据将适当回升，对2019年消费数据不悲观。零售：社零消费增长整体较为稳健，预计CPI上行持续，必选类消费增速有望维持高位震荡，可选消费由于基数原因后续仍将维持企稳态势。
　　必选消费行业观点
　　食品：高端白酒需求仍然旺盛，重点公司业绩将保持较快增长。农业：农业大周期纵深演绎，看好量价兼具的养殖龙头以及后周期动物疫苗板块。医药：对医药行业中性偏乐观，强者恒强趋势有望延续。
　　可选消费行业观点
　　家电：9月家电社零继续环比改善，2019Q3家电预期维持谨慎乐观。电子：9月国内手机销量继续下滑，5G换机蓄力，华为VR终端引关注。纺服：9月终端零售表现平淡，四季度销售增速有望回升，继续关注高景气度的童装及运动子行业。建筑建材：需求旺季叠加竣工改善，零售建材延续高景气。轻工：家居零售增速如期回升，地产竣工回暖有望支撑家居消费需求，建议两条主线精选个股；关注内销需求稳健的办公文具及生活用纸龙头投资机会。社服：9月景气延续，持续看好国内化妆品产业链。
　　风险提示：宏观经济加速下行；居民部门债务压力增大；国际贸易摩擦加剧。