兴业证券-信用债回顾：短期分化的信用债-191019

《兴业证券-信用债回顾：短期分化的信用债-191019（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-信用债回顾：短期分化的信用债-191019（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　1、一级市场：信用债发行量、净融资量均小幅增加
　　与上周相比，本周信用债发行量小幅增加，到期量小幅增加。本周信用债新债发行共2109.4亿元，较上周环比增加117.15%。本周各种类债券发行量均呈现小幅增加。具体而言，公司债本周发行635.1亿元，短融本周发行706.3亿元，中票本周发行716.0亿元。从主体类型来看，产业债本周发行52.0亿元，城投债本周未发行。
　　2、二级市场：本周，信用债市场收益率表现分化
　　本周，信用债收益率表现分化。具体来说，收益率方面,城投债1年期各等级债券收益率均表现下行，其余期限债券收益率表现分化；中票除3年期AA和AA-等级债券收益率下行外，其余各期限、等级债券收益率均表现上升。信用利差方面，城投债除3年期AAA、AA等级和5年期、7年期AAA等级债券信用利差走阔外，其余各期限、各等级信用利差均收窄；中票除3年期AA和AA-等级债券信用利差收窄外，其余各期限各等级债券信用利差均走扩。在等级利差方面，城投债各期限各等级利差均小幅收窄；中票各期限各等级利差均小幅收窄。
　　资金面边际上小幅放松，短端资金价格小幅上行。本周，短端的R001和R007利率震荡上行，同时中等期限的3MSHIBOR利率也持续上升。央行公开市场操作层面，本周逆回购300亿元。总体上公开市场净投放资金（含国库现金）2300亿元。往后看，央行后续的货币政策导向以及每周的公开市场操作将再次引发投资者的关注。
　　本周公布了9月的经济和金融数据，对债市交易情绪的影响或在后期持续和发酵。一方面，9月金融数据超预期，尤其是表内信贷的超季节性增长，体现政策逆周期调节下融资规模和结构均有所改善。另一方面，3季度GDP6.0%的增速处于今年经济增长目标的下限反映基本面下行压力较大，市场对于逆周期政策的预期可能在后期会有所加码，从而影响接下来的交易盘情绪。不过，债市整体在四季度的交易层面可能面临宽幅波动这一点对于信用债的影响会弱于利率债，而在信用资质基本面变化有限的情况之下，票息策略仍是较优选择。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期