中州期货-玉米周报：关注阶段性事件冲击，玉米不宜过分悲观-210927

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一、供给新作：根据与同行交流，今年东北产区玉米单产同比明显好于去年，但华北区域受降水过多影响，单产低于正常均值。

考虑面积增幅，今年玉米产量增幅区间范围为1000-3000万吨左右。

替代品：小麦：20/21年成交4168万吨，历年均值675万吨，饲用麦增量3300-3500万吨。

稻谷：20/21年成交2156万吨，预估饲用稻谷1200万吨；进口谷物：9月USDA大幅上调美玉米面积和单产，产量同比（+624）万吨；本月USDA仍未将中国进口玉米数量下调。

二、需求饲用需求：根据协会8月数据，将饲用需求同比增速上调至（+17.9%），全年能量饲料同比（+2468）万吨；目前生猪养殖利润大幅亏损，生猪补栏驱动较弱，后续根据能繁存栏，将21/22年度生猪饲用需求下调。

工业消费：整体维持稳定，全年新建产能不足200万吨，对玉米价格影响有限，暂定8200万吨/年消费不变。

三、市场情绪阶段性事件影响：当前影响东北玉米购销的就是对烘干塔限电影响和新冠疫情，暂时可以将事情暂定为利多，后续需继续评估。

新作购销：周末北港贸易商新粮收购主体开始明显增加，中粮新粮三等挂牌2440元/吨，整体符合市场预期。

旧作情况：我们认为华北玉米经过2周的大幅下调，贸易商手里的余粮大部分已消化完毕，价格风险大幅释放。

四、策略建议：单边：从基差角度看，盘面处于平水状态。

但从能力谷物价差角度看，北港2450的玉米，西南、华南区域玉米优势较高，饲企会加大玉米采购和添加比例。

套利：目前无合适套利机会，建议观望为主。