光大证券-光大宏观周报：通胀符合预期，如何看下周美联储议息会议-211212

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本周关注：美国11月CPI同比增6.8%,前值6.2%，市场预期6.7%;CPI环比增0.8%，前值0.9%，市场预期0.7%；核心CPI同比增4.9%,前值4.6%，市场预期4.9%；核心CPI环比增0.5%，前值0.6%，市场预期0.5%。

截至12月10日收盘，10年期美债收益率小幅下行1bp，股指全线上扬，标普500指数涨0.95%，纳斯达克指数涨1.1%，道琼斯工业指数涨0.6%。

核心观点：美国11月CPI符合预期，食品、能源、住所、新车、二手车和卡车为主要贡献项。

虽然CPI同比持续上行，但环比边际趋弱，或是供应链问题边际缓解所致。

美联储将于12月14-15日召开议息会议，我们预计鲍威尔将宣布加速Taper，但对于何时加息不会有过多涉及，原因有三。

第一，鲍威尔11月30日的听证会发言，有效地安抚了市场对通胀的担忧，为美联储提供喘息机会。

第二，通胀上行压力明年上半年大概率趋缓，降低加息紧迫性。

第三，美国劳动力市场修复仍需时日，叠加明年11月中期选举，美联储大概率不会早于2023年加息。

基于以上判断，我们认为，中国货币政策有重启逆周期调控的空间和时间，对冲经济下行压力。

食品价格持续走高，但未来上行空间有限。

现阶段，全球居民最常用的食物品类价格都出现触顶回落迹象，虽然还未完全回到疫情前水平，但价格上行最快阶段已经过去。

向前看，食品价格上行空间有限。

劳动力短缺持续带动服务业价格上行。

11月非家用食品（外出餐饮）价格环比上涨0.6%，连续第4个月上行。

服务业劳动力短缺是抬高线下消费成本、带动外出餐饮价格上行的主要因素。

向前看，服务业离职率已开始触顶回落，其对薪资水平的拉动也将趋于收敛，缓解服务消费价格上行压力。

供需偏紧格局拉动新车和二手车价格，但供应链紧缩问题有趋好迹象。

11月新车价格延续上行走势，环比升1.1%，同比升11.1%，同比增速为1975年5月以来最大涨幅。

二手车价格环比升2.5%，同比升31.4%。

芯片短缺和供应链问题持续限制汽车产量，抬升价格。

但需要注意，供应链紧缩问题有趋好迹象。

向前看，若高频数据持续趋好，新车和二手车价格上行的时间和空间都将有限。

住所项价格延续上行态势，主要受需求走强供给偏弱拖累。

房屋供需仍然偏紧，但房屋供应已有触底反弹迹象，显示供应链修复持续，预计住所项价格上行将延续至明年上半年，并在之后趋于回落。

美联储12月14-15日议息会议，大概率没有“惊喜”。

我们认为，现阶段市场对美联储收紧货币政策的时点过于鹰派，基于我们的分析，美联储大概率不会早于2023年加息，而这也给中国货币政策创造了重启逆周期调控的空间和时间。