兴业证券-2019Q3主动股票型基金资产配置分析：高股息板块显著低配-191026

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　　文章要点
　　★三季度基金总规模恢复增长，股票和债券资产占比继续回升
　　――2019Q3，全部基金资产总值从2019Q2的14.20万亿上升至14.39万亿，增长了1.32%。剔除QDII型基金、商品型基金和REITs后，其他全部基金持有的股票资产市值占资产总值的比重从2019Q2的14.50%上升至15.19%，连续第3个季度上升；占A股市场总市值和流通市值的比重分别为3.67%、4.88%，较前一季度分别增长0.17、0.26个百分点。
　　★主动股票型基金仓位再次上升，并创2017Q3以来的新高
　　――2019Q3主动股票型基金资产总值规模为10993.45亿，环比2019Q2增长3.87%。股票仓位从2019Q2的82.57%上升至84.58%。其中，普通股票型基金仓位由86.74%上升至86.80%，偏股混合型基金仓位由81.35%上升至83.96%。
　　★2019Q2主动股票型基金的重仓股配置特征：集中度仍在2012年以来的高位，中小创超配水平均有回升，高股息板块显著低配。
　　――主动股票型基金的前十大重仓股，分别是贵州茅台、中国平安、五粮液、格力电器、泸州老窖、招商银行、立讯精密、长春高新、恒瑞医药、美的集团。
　　――集中度仍在2012年以来的高位。2019Q3主动股票型基金前十大重仓股涵盖907只股票，较2019Q2的956只股票数量下降了49只。重仓股中，前十大持仓股市值占所有重仓股的市值比重从2019Q2的30.2%下降至29.2%，占全部持股市值比重也小幅回落至16.52%，但仍位于2012年以来的高位。
　　――主板低配比例有所扩大，中小创超配比例均有回升。2019Q3，主动型基金低配主板的比例由-9.41%扩大至-11.51%，减仓2.1个百分点，低配比例虽然有所扩大，但仍然处于2012年以来较窄的水平。中小板、创业板超配比例分别为5.43%、6.14%，环比分别加仓1.86、0.30个百分点。中小板的超配比例回升至2018Q4附近，创业板的超配比例回升至6%上方。
　　――2019Q3主动股票型基金的重仓股超配前5的行业分别是食品饮料、医药、电子元器件、家电、农林牧渔等，超配比例分别为10.25%、9.12%、5.69%、3.40%、1.27%。
　　超配比例前5的行业中，只有电子、医药在2019Q3的超配比例较前一季度有所上升。其中医药的超配比例位于2015年以来的较高位置，电子的超配比例接近创2017Q3以来的新高。食品饮料、家电、农林牧渔的超配比例则环比有所下降，其中农林牧渔连续2个季度下降，食品饮料和家电的超配比例则是下降后仍然处于较高的位置。
　　――2019Q2主动型基金重仓股低配前5的行业分别是银行、石油石化、电力及公用事业、非银行金融、建筑，相对标准配比的差距分别为-8.84%、-4.16%、-2.97%、-2.58%、-2.36%。
　　低配比例居前的5个行业中，石油石化和建筑的低配比例比2019Q2都有所缩窄。
　　其中石油石化的低配比例连续第3个季度缩窄。建筑的低配比例在2019Q2创新低后有所回升。银行、电力公用和非银金融的超配比例都有所下降，其中电力公用的低配比例再创2010年以来的新低，而非银金融的低配比例连续3个季度扩大。
　　――2019Q3主动股票型基金的重仓股加仓较多的行业是电子元器件、医药、基础化工、通信、建筑，加仓比例分别为4.39%、1.49%、0.39%、0.38%、0.28%。在加仓较多的5个行业中，主要动力分别来自其他元器件Ⅱ、其他医药医疗II、化学制品和农用化工、通信设备制造、建筑施工Ⅱ。2019Q3主动股票型基金的重仓股减仓较多的行业是食品饮料、家电、商贸零售、计算机、非银行金融，减仓比例分别为-1.87%、-1.03%、-0.91%、-0.79%、-0.67%。在减仓较多的5个行业中，主要动力分别来自食品、白色家电II、零售、计算机软件、保险Ⅱ。
　　――二级行业中，其他医药医疗、生物医药Ⅱ的超配比例创新高。超配比例居前10个行业是白酒Ⅱ、其他医药医疗、白色家电Ⅱ、其他元器件Ⅱ、生物医药Ⅱ、计算机软件、电子设备Ⅱ、新能源设备、牧业、化学制药，超配比例分别为9.77%、5.37%、3.44%、3.05%、3.03%、1.87%、1.78%、1.76%、1.72%、1.49%。（完整配比列表见本文末附表）。低配比例居前10的是国有银行Ⅱ、证券Ⅱ、发电及电网、石油开采Ⅱ、建筑施工Ⅱ、石油化工、股份制与城商行、煤炭开采洗选、普钢、乘用车Ⅱ，相对标准行业的配比分别为-7.36%、-2.73%、-2.37%、-2.34%、-2.15%、-1.62%、-1.48%、-1.35%、-1.06%、-0.99%。
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