兴业证券-信用债回顾：信用债表现边际偏弱-191026

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　　投资要点
　　1、一级市场：信用债发行量、净融资量均小幅增加
　　与上周相比，本周信用债发行量和到期量均小幅增加。本周信用债新债发行共2751.88亿元，较上周环比增加12.98%。本周除中票和城投外，其余种类债券发行量均呈现小幅增加。具体而言，公司债本周发行831.38亿元，短融本周发行1182.60亿元，中票本周发行610.30亿元。从主体类型来看，产业债本周发行127.60亿元，本周未发行城投债。
　　2、二级市场：本周，信用市场表现边际偏弱。
　　本周，信用市场表现边际偏弱。具体来说，本周信用债市场表现偏弱。收益率方面,城投债1年期AA-等级债券收益率表现下行外，其余期限债券收益率均表现上行；中票除1年期AA和AA-等级债券收益率下行外，其余各期限、等级债券收益率均表现上升。信用利差方面，城投债除1年期AA-等级债券信用利差收窄外，其余各期限、各等级信用利差均走阔；中票除1年期AA和AA-等级债券信用利差收窄外，其余各期限各等级债券信用利差均走阔。在等级利差方面，城投债除3年期AA等级债券利差保持不变外，其余各期限各等级利差均小幅走阔；中票各期限各等级利差均小幅收窄。
　　资金价格小幅上行。本周，短端的R001和R007利率均先升后降继而持续回升，相较于上周R007利率小幅上行的同时，中等期限的3MSHIBOR利率持续上升。央行公开市场操作层面，本周每天均有逆回购操作，共计逆回购5900亿元。总体上公开市场净投放资金（含国库现金）5600亿元。往后看，央行后续的货币政策导向以及每周的公开市场操作将再次引发投资者的关注。目前债市交易盘的情绪偏谨慎，资金虽然边际偏紧但影响有限。不过，四季度的债市可能会由于政策导向、通胀预期的变化、以及海外市场和中美贸易摩擦问题所带来的避险情绪而放大波动。对于信用债而言，票息策略仍是首选。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期