兴业证券-A股策略周报：挺进大别山，战略乐观-191027

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　　投资要点
　　2019年1-4月，率先提出“旺春行情”积极做多、“四大金刚”之券商、大创新表现优异。5-8月《行情分化，聚焦“龙凤呈祥”》，市场逐步转入战略防御期，震荡行情为主，核心资产进入独立牛市行情。
　　8、9月，《改革为“长牛”积蓄力量》、《指数会破前期高点吗？》、《挺进大别山2.0》等多篇标志性报告，建议结构性行情下，投资者相对更乐观，科技成长弹性方向。
　　9月中下旬以来，首推地产、金融龙头低估值、高性价比方向，超额收益明显。
　　近期市场走势延续我们在《挺进大别山：迎难而上》中观点，“挺进大别山2.0”从战略防御转向战略进攻，行情会震荡反复、一波三折，不会一蹴而就、一气呵成，“迎难而上”有“难”亦有“上”。对于市场1）战略乐观、布局长牛、去伪存真、精挑细选、夯实基础、以长打短。2）结构性相对、超额收益机会，上周电子、金融、地产、计算机在涨幅榜前5中占据4席。建议投资者继续把握金融地产类债券品种+大创新成长方向两条主线。
　　2019年A股市场在“旺春行情”、核心资产独立牛市、“挺进大别山2.0”等因素驱动下，核心资产+大创新板块机会轮番表现下，投资者业绩优异。截止到10月25日，3000余只股票型+混合型基金，收益率中位数位于20%左右，而以保险、私募为代表的绝对收益者更是早早完成全年任务目标。
　　近期在与投资者交流过程中，认为市场主要存在三方面“难”点，影响行情“上”扬。“难点1”：从投资者行为角度看，由于收益不错，倾向于保障收益、落袋为安、降低仓位、观望为主，参与市场积极性不高。“难点2”：从基本面角度，投资者对2020年经济增长“失速”、“通胀”、货币政策转向等担忧，不敢大举快上。“难点3”：从中美贸易角度，部分投资者认为11月16日智利APEC会议不确定性仍在，扰动较多。
　　我们认为1）经济不会出现失速风险，“通胀”可能阶段性成为市场矛盾。2020年第四次经济普查、2020年6.0%左右完成翻一翻目标即可，叠加专项债、财政政策、信用派生等逆周期调控政策，经济“失速”担忧较小。全球货币政策宽松大趋势确定，2020年降准、降LPR亦是大概率事件，货币政策转向难度较大，但投资者所担忧的“通胀”可能阶段性成为“挺进大别山”行情的“难点”之一和拖累因素。2）投资者逐步适应中美关系新常态，对中美摩擦反应钝化。达成阶段性协议有利于“挺进大别山”行情。10月26日，中美双方同意妥善解决各自核心关切，确认部分文本的技术性磋商基本完成。中美贸易因素出现暖风和实质性进展，11月16日智利APEC会议有望达成阶段性协议，这将有利于提升市场风险偏好、成为助推行情继续的有利因素。长期投资者需要适应中美关系新常态。
　　配置：金融地产龙头等“滞涨”高股息板块、大创新科技成长进攻弹性方向。
　　第一、1）全球负利率时代，中国权益高股息资产具备吸引全球资金吸引力，2）保险IFRS9会计新准则实施，保险类资金对安全边际高、股息率稳定资产有兴趣。3）债券收益率下行，银行理财子公司资金提升收益率，权益高股息、低估值资产具备性价比。建议投资者关注以金融、地产龙头为代表的低估值、高安全性、仓位低、股息率稳定的板块，银行类ETF。
　　第二、科技暖风继续、资产重组办法落地、以TMT科技成长为代表的大创新方向，如TMT（自主可控、华为产业链、5G、泛在电力物联网）、高端制造（新能源车、军工）、科技类ETF。
　　第三、中长期，结合三季报、《核心资产买卖策略“ISEF”模型》，投资者底部吸筹、合理定投、“以长打短”，聚焦优质标的、把握核心资产定价权。
　　风险提示：美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期