中财期货-能源化工商品月报-191105

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　　观点逻辑
　　10月原油价格震荡收平，一方面原油处于季节性累库阶段，累库速度略高于往年水平，基本面的弱势压制油价，另一方面OPEC减产和宏观预期修复支撑油价。
　　美国受页岩油产商削减支出影响，钻井量和压裂数持续降低影响页岩油产量增速。预计年底前美国原油产量增至1270-1280万桶/天。机构调查数据显示，OPEC10月原油产量增加123万桶/日至2970万桶/日，沙特10月原油产量增加123万桶/日，预计后期OPEC产量维持稳定。委内瑞拉和伊朗在美国制裁下产量持续下滑，短期难有好转。俄罗斯为完成减产协议预计第四季度俄罗斯平均产量也将维持在1120-1130万桶/天附近。宏观方面，2019年以来三大能源机构不断下调2019年原油需求增速预期，需求放缓的预期依旧存在。但中美贸易谈判进展良好，美国乐观的就业数据和中国制造业意外反弹缓解了市场对全球经济增长放缓的担忧情绪。
　　目前依旧处于季节性累库阶段，宏观预期修复和OPEC减产支撑油价，预计11月油价呈震荡走势。
　　操作建议
　　风险提示
　　1、OPEC减产不及预期。2、美国大量增产。3、宏观系统性风险加剧
　　本月关注
　　OPEC+减产执行率，中美贸易谈判，美联储发言论调。