中财期货-农产品商品月报-191105

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　　观点逻辑
　　全球食糖进入去库存周期。受天气影响，印度19/20榨季产量降低410万吨，泰国产量降低258万吨，巴西制糖比维持在36%以下，预计19/20榨季产量同比持平。后期继续关注巴西制糖比及印度的出口情况。
　　国内方面，目前处于新糖大量上市前的时期，供应偏紧，陈糖价格较为坚挺。减产预期加强，11月初的全国糖会下调19/20榨季食糖产量46万吨至1030万吨，但目前产量仍未确定，单产和出糖率仍有较大变数。后期供应趋于宽松，12月至1月是甜菜糖上市的高峰期。今年甜菜糖开榨时间提前，10月中旬前所有地区糖厂已经全部开榨，新疆开榨时间创历史最早记录，同比提前半个月。目前进口利润仍较高，预计后期进口量仍将维持增长，四季度国储糖仍有投放的可能性，因此虽然短期糖价较为坚挺，但随着新糖上市及进口的增加，糖价上行承压。
　　主要矛盾点
　　利多：国内19/20榨季下调产量预估，19/20榨季全球食糖供应短缺预期加强。
　　利空：印度出口量增加，国内高进口利润下进口数量增加，国储糖出库预期。
　　操作建议
　　短期观望为主，中长线逢高布局空单
　　风险提示
　　1、印度食糖减产幅度大于预期。2、进口量不及预期。