光大证券-2019年10月进出口数据点评：出口抢跑或减弱-191108

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　　2019年10月以美元计的中国出口同比-0.9%（前值-3.2%），进口同比-6.4%（前值-8.5%），均高于市场预期（分别为-2.9%、-8.5%）。1-10月出口累计同比-0.2%（前值-0.1%），进口累计同比-5.1%（前值-5.0%）。
　　进出口虽弱，但好于预期并较9月边际改善，对主要地区出口增速均较9月有所改善：对欧盟、东盟、美国出口增速分别为3.1%、15.8%、-16.2%，前值分别为0.1%、9.7%、-21.9%，其中对美国的出口改善可能来源于基数效应，主要原因是2018年9月24日开始第三批2000亿美元清单开始加征关税，使得第三批2000亿美元清单商品2018年10月的基数较2018年9月有一定程度的下降。
　　主要出口产品增速均较9月有所改善：劳动密集型产品同比回正至0.7%（前值-3.8%），高新技术产品和机电产品同比分别为-3.4%（前值-5.8%）、-2.4%（前值-4.3%）。大豆进口同比虽较9月下降，但总体农产品进口同比较9月上升。10月大豆进口同比-20%（前值-7%），但整体农产品进口7.3%（前值4.9%），边际改善程度高于机电产品和高新技术产品。
　　出口抢跑效应趋弱。第四批美国对中国加税清单商品抢跑效应维持较弱的态势，我们认为以下因素可能导致了本轮出口抢跑效应弱于第一至三批清单：美国相关行业库存较高，限制了抢跑的空间；关税豁免和关税预期的影响；第四批清单中9月1日开始加税的商品美国对中国进口依赖度低于第四批清单中12月15日开始加税的商品。