光大证券-重点行业可转债研究系列之二十四：采掘行业转债性价比渐显，关注炭黑标的-191110

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　　行业基本面及正股估值
　　从行业整体表现来看，截止2019年11月8日，采掘（申万）行业共有66家企业，总市值达到20455.67亿元，市场规模在28个一级行业（申万）中排名中上。近三年的ROE平均值为4.04%，在整体行业中排名第26位；截止2019年9月30日，ROE为5.74%。行业业绩方面，采掘行业2018年营业收入达到35294.63亿元，同比增速为14.49%，比上年度下降13.29个百分点；2019年上半年营业收入为18119.86亿元，同比上升7.92%。2018年行业整体实现归母净利润1478.63亿元，同比增加48.58%，比上年回落592.78个百分点；19年上半年实现归母净利润869.94亿元，同比增加6.04%。
　　采掘行业主要细分行业分为煤炭开采、其他采掘、石油开采、采掘服务等领域。截止2019年11月8日，石油开采总市值达到9581.70亿元，2019年上半年营收12002.69亿元，占采掘行业的66.24%；三年平均ROE为2.30%，为细分行业内第二高；煤炭开采是采掘行业的收入来源第二大领域，三年平均ROE为9.43%，其他采掘、采掘服务三年平均ROE均为负。
　　截止2019年11月8日，采掘行业市盈率为12.43X，整体估值低于近三年的平均值（26.2X），接近近三年估值水平的1.23%分位。细分行业中煤炭开采、其他采掘、石油开采、采掘服务的估值分别位于近三年估值区间1.92%、17.70%、6.31%、20.99%分位位置。
　　可转债发行情况
　　目前采掘行业存量转债有17中油EB、18中油EB、永东转债、金能转债。截止2019年11月8日，采掘行业拟发行可转债的上市公司中，淮北矿业已获证监会发审委过会发行在即，发行规模在27.57亿元；另有2家分获董事会、股东大会通过，分别为靖远煤电、中矿资源，合计发行规模为36亿元。
　　主要存量可转债梳理
　　采掘行业转债价位近期已回落至低位，性价比渐显。两只石油EB以底仓配置为主。金能科技相比永东股份费用率更优且估值处历史低位，性价比更高；永东转债已触发下修，存在潜在的下修博弈机会；建议积极关注上述两只炭黑标的。
　　风险提示
　　新建项目不及预期；下游行业需求不及预期。