兴业证券-信用债回顾：降息后的信用债市场-191109

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　　投资要点
　　1、一级市场：信用债发行量小幅下降、净融资量小幅增加
　　与上周相比，本周信用债发行量和到期量均小幅下降。本周信用债新债发行共1401.60亿元，较上周环比下降16.79%。本周除公司债外，其余种类债券发行量均呈现小幅下降。具体而言，公司债本周发行698.90亿元，短融本周发行337.00亿元，中票本周发行340.10亿元。从主体类型来看，产业债本周发行20.00亿元，本周发行城投债5.70亿元。
　　2、二级市场：本周，信用债市场收益率整体下行
　　本周，信用债收益率整体下行。具体来说，收益率方面,城投债各期限和等级债券收益率均表现下行；中票除AAA等级1年期的债券收益率小幅上行外，其余各期限、等级债券收益率均表现下行。信用利差方面，城投债除5年期AA-、AA等级和3年期AA、AAA等级债券信用利差走阔外，其余各期限、各等级信用利差均收窄；中票除3年期AAA等级债券信用利差走阔外，其余各期限各等级债券信用利差均收窄。在等级利差方面，本周，城投债除5年期各等级和3年期AA等级债券利差均走阔，而3年期AA-等级债券利差收窄；中票5年期各等级利差保持稳定，3年期各等级利差小幅收窄。
　　央行降息操作下，短端资金价格下行。本周，短端资金利率整体较上周回落，其中R001利率下降幅度更明显。央行公开市场操作层面，本周无逆回购操作，总体上公开市场净回笼资金（含国库现金）35亿元而11月5日央行续作MLF，同时下调MLF操作利率5bp的操作引发了市场的显著变化，债市利率整体出现下行调整。往后看，央行后续的货币政策导向以及OMO操作的幅度和利率变化将持续引发投资者的关注以及债市的短期波动。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期