东兴证券-固定收益周报：上周mlf超预期降息，债市下行阻力仍存-191111

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　　央行公开市场操作：11月5日，人民银行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，与当日到期量基本持平，中标利率为3.25%，较上次下降5BP。11月7日，人民银行通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，以利率招标方式发行了2019年第十期和第十一期央行票据，发行量分别为200亿元和100亿元，期限分别为91天和1年，中标利率均为2.9%。本周人民银行未开展逆回购操作，公开市场净回笼35亿元。
　　地方政府债券一级发行：按照发行日统计，本周我国地方政府共计发行11只，发行金额为379.48亿元；按可比口径统计，本周我国地方政府一般债净增72.29亿元，地方政府专项债净增86.82亿元。我国金融机构配置地方债券的热情有所升温。宁夏5年期一般债和天津5年期专项债较同期国债利率上浮不足25BP，低于财政部窗口指导的区间下限。
　　二级市场交易：货币市场:本周资金面较之前有所放松，DR007下行3.35BP。从利差走势看，R007和DR007的利差不断缩窄，GC007与DR007的利差不断缩窄，在11月6号和7号甚至为负。利率市场：本周利率债市场交投升温，长短端利率走势不一。1年期品种上行0.03BP，3年期品种上行1.53BP，5年期品种上行0.17BP，7年期品种下行0.29BP，10年期品种上行0.08BP。
　　债市投资策略：利空因素逐渐兑现，债市延续震荡。本周MLF超预期降息，债市大涨，但短期利空逐渐兑现，下行有阻力。基本面方面，进出口数据超预期，中美谈判短期向好，四季度不悲观；汽车销售触底，对社零拖累开始减少；投资大概率持平。总之基本面继续恶化的概率很低。通胀方面，10月CPI超预期升至3.8，通胀压力加大，需要注意的是CPI的权重连续几月上升,另外春节期间猪肉消费具有情感属性，高价难以压抑需求，预计1月猪肉对CPI拉动在4%以上，且要警惕对其他分项示范作用。ppi方面10月大概率触底，同比预计有所回升，通缩压力减小。中美贸易战方面，短期向好，但债市反应平淡，可能市场预期仍有反复，与黄金等其他避险资产相比反应不够充分。
　　风险提示：全球经济下行超预期，政策超预期