中州期货-镍与不锈钢周报：即期供应充足压制反弹，中长期镍上行逻辑不变-191110

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　　概览：本周俄镍进口窗口开启，新的现货资源对国内市场进行补充，令本就供应相对充足的第四季度供需环境继续宽松，是在镍价上方形成压力的主要因素。此外由于印尼镍矿出口检查迟迟没有结果，矿船滞留在印尼港口，使得原料端即期供需偏紧，引起基差进一步扩大。300系不锈钢本周库存释放继续打压价格，目前现货价格已经位于盈亏平衡附近，太钢、宝武、鑫海的战略合作意味着行业头部企业的生产成本可能进一步降低，但短期原料端价格稳定的前提下，难有进一步下跌空间。
　　策略提示：①沪镍：多2002空2001（或多2003空2002），价差修复至0以上择机离场；
　　②多镍2005，空不锈钢2005，中长期持有。
　　镍：今年俄镍三季度产量环比上7%，随着俄镍进口窗口打开，新货源补充国内市场使得镍价经历又一次回调，四季度供应相对充足令价格反弹阻力重重的基本格局没有变化。原料端由于印尼对出口违规的检查迟迟没有结果，乐观估计的情况下也需要在本月下旬才能恢复正常出口，目前矿船滞留在印尼港口等待检查。一方面意味着短期到港量骤减，加剧镍矿价格波动，另一方面本已只剩2个月的补库窗口期缩小了近一半，明年二、三月的供应可能没有预期的充足，因此尽管短期反弹乏力，但中长期上行趋势没有变化。
　　风险点：印尼镍矿禁运政策执行松动；不锈钢价格击穿成本引发限产。
　　不锈钢：10月底由于镍铁价格回落导致不锈钢利润有所恢复，但随后两周库存释放迅速打压价格，在原料价格全部下调的基础上利润仍然被压缩至0附近。一方面青山在印尼积极布局镍生铁项目，来拓展其产业纵深，另一方面太钢不锈、宝钢德盛和山东鑫海的战略合作框架的确定，意味着未来行业头部企业拥有更大的承受低利润的能力，在未来将进一步限制不锈钢的上涨空间。需求端尽管稳步增长，但仍有逾400万吨过剩产能。就短期而言由于价格已经接近亏损，继续下行空间不大，后市需关注原材料价格走向。
　　风险点：跌穿盈亏平衡线引发钢厂联合减产挺价；针对不锈钢生产的政策变动。