兴业证券-信用债回顾：基本面数据偏弱，信用债边际修复-191116

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　　投资要点
　　1、一级市场：信用债发行量、净融资量均小幅增加
　　与上周相比，本周信用债发行量小幅增加、到期量小幅减少。本周信用债新债发行共2079.46亿元，较上周环比增加54.13%。本周除城投债外，其余种类债券发行量均呈现小幅增加。具体而言，公司债本周发行797.36亿元，短融本周发行784.30亿元，中票本周发行437.30亿元。从主体类型来看，产业债本周发行60.50亿元，本周未发行城投债。
　　2、二级市场：本周，信用债市场收益率多数下行
　　本周，信用债收益率整体下行。具体来说，收益率方面,城投债各期限和等级债券收益率均表现下行；中票除1年期各等级的债券收益率有小幅外，其余各期限、等级债券收益率均表现回落。信用利差方面，城投债除7年期各等级和5年期AAA等级债券信用利差走阔外，其余各期限、各等级信用利差均收窄；中票除3年期各等级债券信用利差收窄外，其余各期限各等级债券信用利差均走阔。在等级利差方面，本周，城投债各期限、等级债券利差均收窄；中票5年期各等级利差均收窄，3年期各等级利差小幅波动。
　　短端资金价格小幅上行。本周，短端的R001利率整体较上周有所回升，同时中等期限的3MSHIBOR利率持续上升。央行公开市场操作层面，本周无逆回购操作；总体上公开市场净投放资金（含国库现金）2000亿元。往后看，央行后续的货币政策导向以及每周的公开市场操作将再次引发投资者的关注。
　　此外，本周公布了10月固定资产投资数据，偏弱的数据对债券投资者情绪有所缓和。其中，基建投资增速有所下行，延续今年基建投资反弹较为温和的趋势，而地产投资增速小幅下行，整体仍表现出一定韧性，制造业投资小幅上行，整体仍在低位。往后看，一方面是经济金融数据面临下行的压力，一方面是通胀问题、稳增长逆周期模式是否开启可能对债市的影响。两个方向的作用力之下，债市整体在四季度的交易层面可能面临宽幅波动；而在信用资质基本面变化有限的情况之下，信用债的票息策略仍是较优选择。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期