中财期货-黑色建材商品周报-191125

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　　观点逻辑
　　钢材方面，本期在需求韧性的支撑下，钢厂库存和市场库存继续去化，整体库存处于低位，表观消费远高于往年同期。局部地区仍存在缺货现象，现货价格有较强提振，钢厂利润维持较高水平。本期螺纹产量356.99万吨（+8.52万吨），其中长流程产量+4.17万吨，短流程+4.35万吨。北方采暖季开始，但部分钢厂因供暖任务，限产力度放宽。在钢厂利润回升的背景下，若限产力度不加严，短期产量仍具释放可能。库存方面，本期去库表现较好，商家以出货降库为主，厂库、社库均有所下滑。随着天气逐渐转冷，后期将步入传统需求淡季，加上今年春节较早，对于需求持续性持谨慎预期，消费季节性拐点或在12月中旬。短期低位库存对价格仍有一定支撑。后期需关注需求变化情况、环保限产及利润大幅回升下产量释放情况。
　　铁矿方面，四大矿商发运至中国的量有所回升。具体来看，力拓、淡水河谷矿山增量最为明显。力拓由于DAMPIER港口泊位检修的结束；淡水河谷则是因为GUAIBA等港口泊位检修的恢复，但巴西发往中国的比例由84%回落至74%；其他矿山变动较小。因到港量增加，河北限产使得当地疏港下滑，出现压港情况，铁矿港口库存结束4周跌势整体回升。华东和沿江钢厂采购积极性好于其他区域。北方采暖季开始执行，但部分钢厂因供暖任务，限产力度放宽，因此钢厂加大对铁矿石采购力度，叠加贸易商心态转好，囤货较为积极。随着各地秋冬采暖季政策陆续落地，高炉开工率或将有所下降，未来关注在高利润刺激下采暖季政策的执行情况，短期铁矿石或随钢材震荡运行。
　　操作建议
　　螺纹短期震荡，01合约运行区间3500-3750元/吨；
　　铁矿短期跟随钢材，01合约运行区间630-670元/吨。
　　风险提示
　　1、旺季需求不佳；2、限产政策变化；3、四大矿商发货不及预期；4、宏观数据进一步下行；