光大证券-2019年10月工业利润点评：短期恐难逆转-191128

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　　2019年10月单月工业企业利润同比下滑9.9%（前值-5.3%），超市场预期，1-10月累计工业利润下滑2.9%（前值2.1%）。量价齐跌是10月工业利润超预期下滑的主要原因，其中量上弱化较多的包括纺织、服装等出口产品和石油、煤、钢、化纤等周期品，价上主要是周期品价格继续弱化。分行业来看，周期品行业利润受量价影响继续弱化，消费品利润稳定，高新技术产品利润反弹。库存继续弱化，符合预期，短期内或难有改善。短期内，地产投资继续下滑，制造业投资维持低位，基建投资或趋稳，但总体FAI或继续下滑，需求偏弱难有改善，受供给约束，11月份钢价、油价同比增速的降幅有所收窄，但煤价继续弱化，总体来看，PPI或有边际改善。但量价或形成对冲，工业利润短期内难逆转。
　　2019年10月单月工业企业利润同比下滑9.9%（前值-5.3%，去年同期3.6%），超市场预期，1-10月累计工业利润下滑2.9%（前值2.1%）。量价齐跌是10月工业利润超预期下滑的主要原因。
　　从量上来看，10月单月出口交货和工业增加值同比增速分别为下滑3.8%（前值-0.7%）和增长4.7%（前值5.8%），增速均出现明显的下滑，表明需求端弱化，这是本月工业利润下滑的一个重要因素。从行业来看，采矿业和制造业工业生产均出现明显下滑，采矿业中石油天然气开采、有色金属开采行业生产出现明显放缓，制造业中，纺织服装业和周期类行业工业生产均出现下滑（图1）。