东兴证券-信用债周报：债市集中爆雷，违约之势似卷土重来-191209

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　　核心观点：
　　信用债策略：上周信用债市场频频暴雷，北大方正违约引发银行恐慌情绪，债券违约之势似卷土重来，预计利差会有所走阔，投资高收益信用债需谨慎。近期政策利好城投，非标融资边际改善并且监管已允许AMC收购融资平台到期业务，但久期仍需把控，需要警惕信用债市场负反馈风险的较快溢出。
　　行情:本周债券发行净融资额大幅上升银行间品种交易量有所下降
　　本周一级市场债券总发行量10534亿元，较上周上升，净融资额下上升至4910亿元。新发行债券主要分布在建筑业、综合类等行业，发行评级以AAA级为主，AAA级发行额较上周有所减少，发行期限集中在1年以内、3-4年及5-6年。债券取消发行的行业集中在公用事业Ⅱ、银行、资本货物、材料Ⅱ、多元金融。房地产债本周发行额度较上周有所下降。
　　本周二级市场交易量上，银行间品种活跃度较上周有所下降。收益率上，银行间品种收益率中短期基本上行，长期下行，信用利差中短期基本走阔，长期缩窄，等级利差走势不一，期限利差基本走阔；城投债收益率短期基本下行，中长期基本上行，信用利差基本缩窄，等级利差短期走阔，中长期基本持平，期限利差走阔；企业债收益率短期及长期上行，中期下行，信用利差短期走阔，中长期缩窄，等级利差基本走阔，期限利差走阔。
　　违约事件：本周违约债券数量新增9只，较上周增加5只
　　本周主体评级下调企业4家，共9只债券出现实质违约，数量上较上周增加5只。截至本周末，12月份新增违约债券主体1家。因流动资金紧张,截至2019年12月2日终，北大方正集团有限公司未能按照约定筹措足额偿付资金，19方正SCP002不能按期足额偿付本息。
　　基本面：中美贸易摩擦不确定性仍在，第一阶段协议并未立刻达成；PMI创年内高点继续印证基本面边际改善之势。
　　一周要闻:
　　宏观经济数据：11月财新中国制造业PMI为51.8，较10月微升0.1个百分点，连续五个月回升；1-11月，地方债券发行43244亿元，其中新增债券、再融资债券、置换债券分别发行30354亿元、11461亿元、1429亿元。
　　风险提示：国内经济超预期下行