兴业证券-海外数据详解：英国制造业服务业PMI双双下滑，日本出台大规模经济刺激方案-191208

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　　美国制造业持续低迷。美国11月ISM制造业PMI 48.1，预期49.2，前值48.3。美国11月ISM制造业PMI再次下滑，且连续第四个月维持在荣枯线下方。分项来看，新订单指数下滑1.9个点至47.2，为近十年来最低水平。出口指数降低2.5个点，说明疲软的全球经济依然拖累美国国内制造业。ISM制造业PMI再次降低，减弱了全球经济复苏的信心。鉴于美国与其他各国贸易争端仍未解决，制造业生产活动可能会持续走弱。美国11月ISM非制造业PMI 53.9，不及预期，预期54.5，前值54.7。ISM非制造业PMI延续了近一年来的下滑趋势，说明制造业部门不景气已经一定程度上蔓延至非制造业部门。制造业和非制造业PMI的走低可能会对美联储进一步降息产生影响。
　　美国非农就业人口增加，就业市场稳健。美国11月非农就业人口增加26.6万人，预期增18.3万人，前值由增12.8万人修正为增15.6万人。美国11月非农就业人口增幅为近10个月以来最大，主要受此前罢工的通用汽车工人重返就业市场带动。失业率为3.5%，预期为3.6%，前值为3.6%。美国上周初请失业金人数为20.3万人，为近七个月低位，预期21.5万人，前值21.3万人医疗行业增加招聘。就业形势稳健将给美联储更多理由维持利率不变，支撑美联储认为劳动力市场维持强劲可支持消费者和经济增长的观点。
　　美国贸易逆差连续小幅收窄。10月份美国出口环比降低0.2%，进口环比降低1.7%，因进口降低幅度大于出口降低幅度，贸易逆差连续两个月小幅收窄，降至472亿美元，达到近一年半来新低，预期485亿美元，前值511亿美元。或将在第四季度提振美国GDP增速。美国贸易逆差自2018年四季度开始收窄。与中国的贸易逆差从去年4季度到几年1季度明显收窄，但随后略有增加，接近五年均值。中美贸易战以及美国与欧盟间贸易紧张关系将会对未来美国贸易逆差产生影响。
　　欧元区制造业依旧疲弱，未来经济增长仍充满不确定性。欧元区11月制造业PMI终值为46.9，高于预期和初值，预期46.6，初值46.6。制造业PMI的增加主要来自于德国和西班牙制造业PMI的增加，德国11月制造业PMI终值为44.1，预期43.8，初值43.8，比初值增加0.3%，这是德国自今年6月份以来最高值。西班牙11月制造业PMI为47.5，预期46.5，前值46.8。法国11月制造业PMI终值为51.7，略微超预期，预期51.6，初值51.6。意大利11月制造业PMI为47.6，预期47.5，前值47.7，是唯一降低的国家。这些数据表明，欧元区的制造业生产活动虽然略有好转，但依然疲弱。欧元区11月服务业PMI终值为51.9，高于预期和前值，预期51.5，前值51.5，虽然服务表现相对强劲，但在制造业的拖累下，欧元区11月综合PMI终值录得50.6，但高于预期和前值，预期50.3，前值50.3。英国脱欧、美国与欧盟的贸易摩擦带来的不确定性，导致欧元区未来的经济增长依然承压。
　　欧元区零售不景气，GDP增长符合预期。欧元区零售总额10月环比降低0.6%，预期降0.5%，前值由增0.1%修正至降0.2%；零售总额10月同比增速大幅降低，由2.7%降低至1.4%。欧元区零售增长自本年初强劲增长后，三季度明显减弱，最新数据表明零售走弱的趋势可能会延续到年底。欧元区第三季度季调后GDP终值季环比增0.2%，预期及前值均为0.2%；同比增1.2%，预期及前值均为1.2%。
　　欧元区就业增长放缓。就业同比增长率由二季度1.2%降低至0.9%，环比增长率由二季度0.2%降低至0.1%，均延续了自2017年三季度以来的下滑趋势。PPI 10月同比降低1.9%，预期降1.8%，前值降1.2%，PPI延续了自2018年10月份以来的下降趋势，这或许会增加欧盟实现其2%通货膨胀目标的难度，欧盟扩张性政策或将持续。
　　德国经济面临进一步下滑风险。德国10月工厂订单环比减0.4%，预期增0.4%，前值从增1.3%修正为增1.5%；工作日调整后制造业订单同比减5.5%，预期减4.7%，前值减5.4%。德国汽车工业协会表示，2020年全球新车销量预计将连续3年低于上年；2019年预计将减少5%，至8010万辆，2020年将进一步下降1%，至7890万辆。
　　英国服务业制造业PMI双双下滑。英国制造业PMI在10月份意外上升后，11月份再次下跌。英国11月制造业PMI终值为48.9，预期48.3，前值49.6。制造业部门已经连续七个月收缩。全球经济不确定性和国内政治不确定性均会持续影响制造业复苏。英国11月服务业PMI重回枯荣线以下，终值为49.3，预期48.6，前值50，这与国内政治不确定性有关。综合PMI终值为48.6，预期48.5，前值50，综合PMI降至枯荣线以下，结合历史数据，应关注英国央行是否会采取量化宽松。
　　日本出台大规模经济刺激方案。日本经济刺激政策草案：总规模为26万亿日元，其中财政刺激措施规模为13.2万亿日元，实际支出规模约为9.4万亿日元，额外预算约为4.3万亿日元；预计财政刺激计划将提振实际GDP增速1.4个百分点。日本11月Markit服务业PMI为50.3，前值50.4；综合PMI为49.8，前值49.9。
　　风险提示：全球经济复苏疲弱，贸易摩擦风险，英国脱欧不确定性