兴业证券-A股策略周报：再论挺进大别山-191215

《兴业证券-A股策略周报：再论挺进大别山-191215（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-A股策略周报：再论挺进大别山-191215（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　2019 年1月1日，“旺春行情”，全市场第一个坚定看多，推荐券商/成长等“四大金刚”，2月《旺春行情会超市场预期》。3月核心资产独立牛市，4月长牛正在孕育期。6月开放的红利，前瞻性预判金融大开放，7月更新大创新50/100组合，看好5G、消费电子方向。9月挺进大别山，推荐金融地产周期中的核心资产。
　　我们在9月下旬策略报告《挺进大别山2.0》中外部环境不确定性虽有扰动，但内部已逐渐成为市场主要矛盾，内部改革加速、政策催化、流动性宽松让结构性行情有望超金融地产周期中的核心资产扩展。
　　中美达成第一阶段协议，外部环境较前期明显改善。内部2020年经济工作会议如期召开，稳字当头、改革开放加速、流动性环境灵活适度、高端产业支撑行程产业和消费“双升级”。市场继续沿着我们在《挺进大别山2.0》、年度策略《拥抱权益时代》中的判断：1）我们正在经历一轮“长牛”，不用过度悲观，把握权益市场由战略防御转向战略进攻机遇期，指数中枢逐级抬升。2）结构性行情逐步拓展，①5G泛化、纵深化，新能源车等大创新方向。②稳增长、低估值方向即核心资产中的周期股，核心资产中的高股息品种。
　　中美达成第一阶段协议，时间最重要。历时20个月，中美贸易达成第一阶段文本协议，为国内经济转型、改革发展等赢得非常重要的适宜环境。1）部分投资者认为仅对1200亿元关税税率减半略低于预期，但其实大家忽略了“有总比没有好”、“和总比战好”，这是双边关系较前期改善的一个重要信号。2）中美双方开启协商机制以来，关税豁免其实是另一个让大家忽视的重要方向。关税豁免让此前诸多已征收关税的产品，实际税率较名义税率有明显下滑。3）外部环境的友好，部分行业的关税减免，对于2020年外需出口链条有积极改善作用，有望使得更多与进出口相关的行业进入补库存状态，这对经济增长本身、企业盈利也能起到积极促进作用。4）2020年是美国大选之年，为了选举、为了博弈，同时中美关系进入新常态（详见兴业策略2019中期策略《开放的红利》、2020年度策略《拥抱权益时代》），相互之间的博弈仍有，对市场扰动也会存在，但外部的阶段性环境为内部改革赢得时间最重要。相关投资机会可关注出口改善链条、新兴成长方向。
　　经济工作会议聚焦改革、转型，抓住时间窗口。2020年经济工作会议召开，整体基调以“稳”为主，聚焦改革、转型、开放。这次货币、财政与2018年大基调基本相似，但此次特别强调货币与财政政策向制造业、民生、基建补短板等方向支撑，首次提出产业、消费“双升级”，引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域。叠加开放向更大范围、更宽领域、更深层次进行，“十四五”规划对新兴产业支持。我们认为经济整体“低而有底”，以稳为主，不会像部分投资者担忧的“失速”等风险发生。另外，内部改革、产业升级、高端制造业发展，创业板等资本市场底层制度改革和建设是此时间窗口下考量，投资者关心的内部核心矛盾是否有所改善，“长牛”能够走多远的关键因素。具体到机会层面可关注稳增长基建和核心资产中的周期股；产业与制造业升级的大创新方向。
　　风险提示：中美贸易进展不及预期、经济下滑幅度超预期