兴业证券-A港美股市场把脉：破旧立新，精选先进制造业的核心资产-191222

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　　策略观点――2019年演绎N形走势；布局2020年，精选先进制造业的核心资产2020年展望：1)政策展望，随着中美经贸谈判已经达成并将在后续签订第一阶段“协议”，中国将抓住战略时间窗口，政策重点将以落实协议为契机，积极做有利于中国的长期正确的事，促进新一轮改革和开放，推动经济高质量、科技创新。2）基本面展望，2020年有望迎来库存周期见底企稳，虽然大概率不会重演以前几轮库存周期底部时“大水漫灌”政策环境，整体补库存动能平稳，但是，经过数年行业调整，有科技创新能力的制造业优秀公司的盈利能力2020年会明显改善。3）行情节奏“倒春寒”或在2月份，上半年行情格局“螺蛳壳里做道场”：首先，岁末年初“稳就业”宽松政策环境不会维持太久，珍惜春节前的流动性环境；其次，当心一季度前两个月减持压力导致结构性风险；第三，提防因为落实中美贸易第一阶段协议而导致的产业政策调整，进而导致某些估值透支基本面的“科技股”可能遭遇“含科量”下降的担忧，但立足长期中国自主科技创新是大趋势机会。岁末年初策略：1）有一定周期属性的先进制造业核心资产的性价比更高、长短皆宜，看好化工、机械（油气、交运、建筑设备）、新能源、新能源汽车产业链及相关的有色金属等；2）短期震荡时仍可逢低参与券商和保险龙头公司；3）三、四月份季报期将迎来配置真正科技股的更好时机，短期谨防“伪科技股”调整风险、等待分化。
　　1、A股市场综述（注：本文中“本周”指的是20191216-20191220）本周A股主要股指均上涨：中小板指涨2.46%、上证综指涨1.26%，沪深300涨1.24%，创业板指涨0.93%。行业上，传媒（涨6.04%）、房地产（涨4.37%）和农林牧渔（涨2.82%）领涨，仅食品饮料下跌0.54%。
　　投资者情绪提振明显：1）截至本周五，A股融资融券余额突破万亿，达10106.95亿元；2）本周五涨停家数/跌停家数比(10日移动平均)为13.49，明显高于上周五的6.82，处于2013年以来的81%分位数水平。
　　陆股通资金净流入212.41亿人民币，累计流入额为9827.81亿人民币。北上资金本周主要流入家电、银行、非银行金融，流出房地产、传媒和农林牧渔。
　　估值较上周有所上升：当前沪深300、创业板、中小板、上证50指数PE为12.3，48.9，26.2，9.9倍，处于2011年以来的58%、49%、29%、50%分位数。化工(8.7%)、银行(7.5%)、纺服(7.2%)、有色金属(6.7%)、商业贸易(5%),公用事业(3.2%)、采掘(2%)、建筑装饰(1.6%)市净率都处于较低分位数水平（括号内为其分位数数值）。
　　2、港股市场综述
　　主要股指上涨。恒生国企指数涨1.77%，恒生指数涨0.7%。行业上，能源业（涨3.2%）、资讯科技业（涨2.6%）、电讯业（涨2.5%）领涨。
　　投资者情绪改善明显：截至本周五，恒生波指为13.7，明显低于上周五的15.5,处于2011年8月以来的8%分位数。
　　本周港股通资金净流入138.6亿人民币，累计买入成交净额达9624.77亿人民币，创历史新高。南向资金流向银行、计算机和电子元器件，流出农林牧渔、纺织服装本周估值有所上升，指数估值仍处于较低水平。本周恒生指数、恒生国指市盈率TTM上涨为10.9、8.8倍，均处于2002年以来的1/4分位数附近。
　　3、美股市场综述
　　主要股指上涨：纳指涨2.18%，标普500涨1.65%，道指涨1.14%，中概股涨0.19%。
　　行业上，公用事业（涨2.7%）、地产（涨2.7%）和电信服务（涨2.5%）领涨。
　　投资者情绪偏乐观：本周，VIX指数从上周的12.63下降为12.51，位于2014年7月以来的28.2%分位数。十年期美债收益从上周五的1.82%变动至1.92%，高收益债利差（相比十年期美债收益）从上周五的3.4%下降为3.2%。
　　本周估值上升：标普500预测市盈率截至本周五为19.7倍，高于上周五的19.3倍，高于1990年以来3/4分位数。
　　纯因子表现：交易活动(上涨0.6%)、成长（上涨0.5%）和波动率（上涨0.2%）因子领涨，规模(下跌0.1%)、动量(下跌0.3%)和盈利变动(下跌0.3%)领跌。
　　风险提示：全球经济增速下行、大国博弈波澜再兴、通胀等风险