国信证券-金融工程专题研究：券商金股全解析—数据、建模与实践-220218

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初识券商金股券商金股组合既包含分析师对行业风格的偏好，又包含分析师对推荐时点的判断。

绝大多数券商的金股组合以月度形式推出，这意味着数据更新频率更高、时效性更强，能够更加及时地反映机构投资者对当前市场的偏好及判断。

目前，市场上采用的券商金股数据主要来源于每市APP、朝阳永续数据库和券商研究报告。

本文对不同数据来源的优缺点进行了比较，并对数据整理过程中的细节进行了介绍，尽可能保证数据的严谨性和准确性。

券商金股股票池：普通股票型基金指数的良好表达从券商金股数量、报告发布时效性、买卖方互动性、推荐逻辑与分析师盈利预测调整、超预期股票与券商金股、金股池换手率、内部结构等方面对券商金股的特征进行多维度解析。

总体来看，券商金股股票池呈现出数量较多、时效性较强、互动性强、换手率较高、特质性强的特征。

根据券商金股的推荐家数进行加权，构建券商金股指数。

从指数表现来看，券商金股指数与普通股票型基金指数走势十分接近，二者年化跟踪误差仅为5.91%。

可以说，券商金股股票池是主动股基指数的良好表达。

基于此，如果能够在该股票池中进行进一步优选，那么就可以达到稳定战胜主动股基中位数的表现。

基于券商金股的公募业绩增强策略在A股市场中，公募基金的长期表现优于传统宽基指数，然而想要战胜公募基金中位数并非易事。

对于考核相对排名的公募基金而言，如果每年都能够稳定地战胜公募基金中位数，那么其长期业绩排名将处于相对靠前的位置，从业绩稳定性和持续性来看都能够带来明显的提升。

我们以券商金股股票池为选股空间和约束基准，采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离，以全体公募基金的行业分布为行业配置基准，构建券商金股业绩增强策略。

在2018年-2021年回测区间内，考虑仓位及交易费用的影响后，组合年化收益为35.86%，相对普通股票型基金指数年化超额17.31%，年化跟踪误差为6.35%，信息比为2.21，相对最大回撤为4.92%，在2018年-2021年期间，组合每年的业绩排名都排在主动股基前30%的水平。

券商金股精选组合为提升组合的进攻性，我们从基本面和技术面两个维度对券商金股股票池进行筛选，构建券商金股精选组合。

在2018年-2021年回测区间内，考虑交易费用的影响后，组合年化收益49.59%，相对中证500指数的年化超额收益达到45.61%，信息比2.60，收益回撤比5.83。

风险提示：市场环境变动风险，因子失效风险。