光大证券-2021年9月经济数据预测：预计三季度GDP5.1％，两年复合底部确认-211010

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核心观点：整体来看，三季度在疫情反复、极端天气、部分地区限电限产的多重冲击下，经济增速出现回落。

通胀方面，PPI持续走高，CPI低位运行，也压制了下游企业盈利的恢复。

在此背景下，宏观对冲政策将进一步发力，社融增速预计三季度探底，四季度有望反弹。

专项债将进入密集发行期，基建增速持续反弹。

9月核心数据预测：实体：三季度GDP预计5.1%，9月份基建投资将反弹。

7月及8月，在疫情散发和极端天气冲击下，经济下滑压力超预期。

9月，多地疫情散发基本得到有效控制，居民出行和消费有所恢复，但是部分地区限电限产，对生产带来了冲击，拖累制造业投资。

基建投资方面，随着9月专项债发行小幅提速，基建有望继续反弹。

房地产投资和出口则将进入下行区间。

综上，三季度经济下行压力超预期，预计单季度增速录得5.1%，对应两年复合增速约为5.0%。

通胀：PPI持续走高，CPI低位运行。

CPI方面，预计9月CPI同比回落至0.7%，食品环比涨幅收敛，非食品环比转正。

食品方面，鲜菜价格结束季节性上涨，猪肉、鲜果价格继续走低。

非食品方面，受双节假期提振，出行类服务业活动大幅回暖，预计9月服务价格环比回正，同时9月油价回升也传导至CPI。

PPI方面，预计9月PPI同比上行至10.3%，供给收缩导致PPI环比涨幅进一步扩大。

受电煤紧缺和能耗双控政策影响，江苏、浙江、广东等省份出现限电限产，波及黑色、有色、建材等大宗商品生产，同时能源紧缺也导致煤炭、原油价格上涨明显。

流动性：社融增速探底，信用扩张渐近。

预计9月新增社融约为3.1万亿元，对应社融存量同比增速约为10.1%，其中，新增人民币贷款约为1.8万亿元。

表内方面，在政策引导下，商业银行的信贷投放意愿依然较为强烈，但企业信贷需求仍然处于边际放缓态势之中，叠加购房政策趋严对居民信贷的抑制仍未完全消除，预计表内融资规模在1.8万亿元左右。

表外方面，预计9月信托贷款收缩的趋势仍将延续，但新增未贴现银票的收缩程度将会有所收窄。

直接融资，9月政府债券融资持续加速，直接融资规模约在12100亿元左右。

综合来看，预计9月社融增速将探底企稳，并于四季度小幅反弹至10.5%-10.8%左右。

生产：明显承压，预计9月规上工业增加值同比增速4.0%。

9月生产PMI为49.5%，比上月回落1.4个百分点，降至临界值以下，再次创下2020年3月以来新低。

从高频数据来看，9月工业生产也出现回落迹象。

能耗双控措施收紧下，部分地区限电限产，高炉开工率、汽车全钢胎、半钢胎开工率均显著回落。

盈利：分化加剧，预计9月规上工业企业利润同比增长11.5%。

量的方面，能耗双控收紧，工业生产受到波及，对盈利驱动减弱；价的方面，工业品价格仍在高位运行，对企业盈利支撑效应犹在；利润率方面，上游企业继续支撑整体工业企业利润率走强，下游制造业承压明显。

整体来看，9月的企业盈。