一德期货-股指振荡中枢有望逐渐抬升-220214

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（以下内容从一德期货《股指振荡中枢有望逐渐抬升》研报附件原文摘录）
　　从年初至今A股的走势来看，春节假期前市场出现剧烈调整，背后原因在于高低切换背景下成长风格抱团瓦解引发了场内资金的集中调仓和减仓行为，在下跌过程中机构出于风控原因形成自反馈，而国内外部分事件性因素又加剧了资金被动减仓的行为，致使市场重演了类似2021年春节后“茅指数”抱团瓦解后的调整。春节假期后随着稳增长政策继续出台、社融信贷数据超预期等利好的发酵，市场逐渐企稳回升，但结构方面分化显着：以价值蓝筹为代表的上证50表现突出，而以成长风格为主的创业板指却持续回落、并创下阶段新低，显示机构重仓股是当前市场规避的主要方向。资金方面同样分化明显，沪股通持续净流入，而深股通则呈现净流出。就短期而言，部分投资者担心美联储紧缩预期升温可能会给A股带来负面扰动。笔者认为无须对此过度担忧，如果人民币汇率保持稳定、北上资金并未因紧缩预期出现大幅外流，那么指数的振荡中枢有望进一步抬升，调整即是上车机会。 　　紧缩预期升温，关注美股演化 　　2022年美国市场开年不利：美股持续下跌、成长风格大幅回调、美债利率（特别是实际利率）快速上行。1月6日凌晨发布的十二月议息会议纪要中意外透露对缩表的讨论、议息会议偏向鹰派的表态以及由此引发的市场对于美联储过快紧缩的担忧是造成一月美股大幅调整的主要原因。二月以来，美联储紧缩预期有增无减。首先，2月4日公布的一月非农数据超出市场预期，导致十年期美债收益率突破1.9%。其次，2月10日公布的一月通胀数据再度超出市场预期，使得十年期美债上行突破2%、创2019年7月以来新高，两年期美债更是跳升近25bp至1.5%附近。2月11日晚间，俄乌地缘政治担忧再起打压市场风险偏好，美股继续承压，十年期美债回落至1.94%。 　　受通胀数据超预期影响，市场对于美联储未来的紧缩节奏进一步强化，当前CME利率期货隐含的三月加息50bp的概率为94%，表明市场已经开始交易三月FOMC一次性加息50bp的预期。目前来看，在通胀拐点出现以前，美联储大概率将维持偏鹰表态。如果疫情形势再度恶化导致价格回落幅度低于预期或是地缘政治局势紧张推升大宗商品价格，紧缩幅度可能还将超出市场预期。值得注意的是，由于短端利率受货币政策影响更大，一旦加息节奏过快或者加息幅度较大，或将引发收益率曲线扁平化甚至倒挂，届时需注意美股市场的反应以及美联储是否采取相关措施（比如放缓加息节奏和幅度、利用缩表推升长端利率等）来避免上述状况的发生。 　　就短期而言，在3月15日至16日的议息会议召开之前，以下事件值得投资者重点关注：一是2月17日公布的一月议息会议纪要，二是二月下旬鲍威尔的半年度国会听证会，三是3月4日公布的二月非农数据，四是三月中旬公布的二月通胀数据。若上述事件导致美联储紧缩预期进一步升温，不排除美股市场再度陷入调整的可能性。此外，投资者也应注意地缘政治和油价上涨可能给市场带来的潜在负面影响。