一德期货-备兑期权组合—以白糖期权为例-220919

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（以下内容从一德期货《备兑期权组合—以白糖期权为例》研报附件原文摘录）
　　一、备兑看涨期权组合 　　策略描述-构建-损益分析：卖出备兑看涨期权组合：在卖出一手看涨期权的同时，持有相应数量的标的，卖出者对标的的未来价格应该是稍微看多或者是中性的。 　　策略损益分析：期权到期时，若到期标的资产价格大于看涨期权行权价，看涨期权行权，卖出看涨期权的损益为：期权费-（到期标的资产价格-行权价），标的资产的损益为：到期标的资产价格-买入标的资产价格，卖出备兑看涨期权策略的总损益为：期权费+行权价-买入标的资产价格；若到期标的资产价格小于看涨期权行权价，看涨期权不行权，卖出看涨期权的损益为期权费，标的资产的损益为：到期标的资产价格-买入标的资产价格，卖出备兑看涨期权策略的总损益为：期权费+到期标的资产价格-买入标的资产价格。 　　策略特征：卖出备兑的主要目的是增加持有标的资产过程中的收入。在标的资产价格下跌、维持不变、稍微上涨的时候，卖出看涨期权备兑策略的收益要高于只持有标的资产；但在标的资产大幅上涨时，卖出备兑看涨期权策略限制了潜在盈利。备兑看涨期权常被用于以下两种情况：已持有标的资产，当涨势不足时，采取卖出备兑看涨期权策略增加收益；为了降低标的资产购买成本，在买入标的资产开仓的同时，卖出看涨期权。期权选择： 　　实值/虚值：卖出实值看涨期权在标的资产价格下跌时会得到更多的下行保护，但在标的资产价格上涨时限制盈利程度更大；卖出虚值看涨期权标的资产价格下跌时会得到较少的下行保护，但在标的资产价格上涨时限制盈利的程度小。 　　近期/远期：对于期权到期时间的选择，应该考虑到年化标的价格不变收益（标的价格不变收益即为如果期权到期时标的价格不变的收益）。例如，若考虑进行卖出备兑交易的标准为标的价格不变收益每个月至少为1%时，3个月的卖出备兑至少要能提供3%的标的价格不变收益，6个月的卖出备兑至少要能提供6%的标的价格不变收益。