西部证券-基金产品研究：房地产ETF基金（515060），均衡布局行业复苏-220216

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摘要内容地产政策去年八月开始转向，“从严”渐松。

2021年8月份开始，房地产政策开始转向，主要体现在对房企金融风险的关注、对房贷投放的放松等，地产行业政策边际持续得到改善。

政策托底效应初现，商品房销售回暖。

2021年三季度开始利好政策频频发布，行业相较于2021年第三季度已略有好转。

2021年12月，商品房销售额已回升至6月份水平达20263亿元。

2022年除夕到年初五，楼市主力二线城市商品房成交面积2.3万平方米，相较去年春节假期同增33.5%，市场回暖明显。

权重股估值桎梏修复，回归合理价值区间。

从保利发展的定价来看，2016~2019年间估值底比较恒定，2020年后基本面下滑、估值松动，2021年估值承压，下半年政策放松后估值开始恢复，目前估值恢复至2020年水平，股价对应今年基本面价值，回归合理价值区间，估值桎梏不再存在。

中证全指房地产指数偏重配置基本面更稳健的龙头地产。

指数成份股有96只，配置倾向于地产龙头，前十大权重占比接近五成，从去年三季报来看，前十大地产股基本面相对更为稳健，研究覆盖也比较充分。

地产指数估值处于过往五年20%分位，市场预期基本面增长恢复。

中证全指房地产指数2月15日TTM市盈率为8.62倍，而指数有研究覆盖的成份股市场一致预期2022年增长恢复，2023年净利润增速还将增长10%。

机构地产持股过于集中，而指数投资更为均衡。

机构在2021年四季报集中持仓了招、保、万、金，占地产持仓市值的八成以上，而中证全指房地产指数既有集中更有分散，能更均衡地享受地方复苏带来的行业机会。

房地产ETF基金（515060），配置地产板块的首选标的。

华夏中证全指房地产ETF很好地跟踪了地产行业的投资机会，业绩基准为中证全指房地产指数(931775)，基金经理李俊，华夏基金是被动投资业内翘楚，产品线完备、管理经验非常丰富。

风险提示：房地产政策变化将影响板块估值。

市场一致预期未及时调整也将影响板块价值判断。