国信证券-学术文献研究系列第33期：Quant因子周期-220211

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传统量化因子（价值、动量、低波、质量）表现的波动加大，尤其是价值因子的暂时失效使得2018-2020年被称为“量化危机”。

本文发现这种因子表现的周期性变化很难通过外生变量（如宏观经济指标）进行择时。

如何把握传统量化因子的表现波动？本文认为：因子本质上遵循它们自己的周期，因子周期性表现变化可以从因子收益本身中推断出来。

根据这种方法，我们确定了一个Quant周期：多数时间由正常阶段组成（价值因子没有失效），偶尔被价值因子的大幅回撤打断（要么是由于成长型股票的反弹，要么是价值型股票的崩溃，进而出现逆转）。

正常阶段大约占三分之二的时间。

成长反弹或价值崩溃的频率大约每十年发生一次，通常持续两年左右。

在非正常阶段，价值因子和低波因子表现不佳，然而动量是非常有效的；正常阶段，常见量化因子均具有较强的表现。

价值因子（成长因子）不可能永远失效或永远有效。

对于投资者而言，他们应该集中精力更好地理解因子本身所隐含的量化周期，而不是坚持传统框架。

Quant周期可以帮助投资者制定多年展望。

例如，在经历了成长风格的快速反弹和随后的逆转后，很可能回归正常阶段，而在持续正常成长价值风格后，成长反弹或价值崩溃的可能性可能越来越大。

风险提示：本报告基于相关文献，不构成投资建议。