莫尼塔-1月金融数据点评：政策推动信贷开门红-220210

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1月新增社融为6.17万亿，同比多增9842亿元；社融增速回升至10.5%，较上月小幅回升0.2个百分点。

1月社融总量大幅上升反映出明显的稳增长政策导向，在实体经济融资需求并未有显著改善的情况下，货币宽松、财政前置和银行项目储备共同推动了1月信贷走高，加之政府债券同比多增，共同造就了1月的天量社融。

一季度依靠项目储备和政府债券的错位发行，社融总量能够维持偏强的走势，但此后仍需有实体经济融资需求接力才能迈出信用扩张的下一步，二季度开始社融强度的持续性仍有待于观察。

1月新增人民币贷款3.98万亿，同比多增3944亿，总量再创新高。

从结构上来看，1月信贷投放呈现出明显的企业强居民弱的格局，实体经济融资需求未大幅改善，政策发力和信贷储备推动企业信贷扩张，但其中短期贷款和票据融资仍起到了重要的支撑作用，结构上有待于继续优化。

1月新增居民贷款8340亿元，同比少增4270亿元，其中短期贷款1006亿元，同比少增2272亿元，疫情对居民消费的压制仍旧比较明显；中长期贷款7424亿元，同比少增2024亿元，延续了下行趋势，反映了居民购房信心尚未完全恢复，尤其是三四线城市，真实购房需求不足，居民对于房价上涨预期减弱，春节返乡置业冷清，居民中长期贷款延续弱势。

企业贷款结构出现改善，但短期贷款和票据融资仍在高位。

1月新增企业贷款33600亿元，同比多增8100亿元，其中中长期贷款为21000亿元，同比多增600亿；企业短期贷款和票据融资分别为10100亿元和1788亿元，同比多增4345亿元和3193亿元，对1月企业贷款形成支撑。

实体经济融资需求偏弱仍制约企业贷款扩张。

1月信贷开门红主要来自于政策推动，稳增长诉求下，宽货币和项目储备共同造就了一月信贷的开门红，但实体经济融资需求偏弱，也正因如此，不同银行间的信贷投放实际出现了分化，大行优于小行，也导致了此前对1月信贷能否出现开门红预期紊乱。

在项目储备支撑下，只要政策和银行两端均具有信贷投放的意愿，一季度信贷持续放量的问题不大，但此后仍需实体经济恢复接力，才能避免“寅吃卯粮”。

因此进入二季度需要观察实体经济复苏程度能否接力支撑信贷投放的持续性。

1月M1同比下降1.9%，剔除春节因素后同比增长约2%，M2同比增长9.8%，增速较上月继续上升了0.8个百分点。

其中财政存款少增5851亿元，居民存款同比多增额扩大至39300亿元，企业存款同比由多增转为少增23484亿元，也反映了财政前置的特征。

以稳增长政策发力为起点，以基建投资为主要抓手可能是一季度经济增长的主要特征。