中银国际期货-橡胶月报：上游库存企稳，下游需求逆季节性好转-220127

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（以下内容从中银国际期货《橡胶月报：上游库存企稳，下游需求逆季节性好转》研报附件原文摘录）
　　在交易所节前提高保证金的背景下，沪胶RU期货持仓量在长假前不减反增，表征出多空双方对节后橡胶行情分歧较大。 　　基本面。供应环节，国内1月份进口环比预计略增，不过全球进入低产期。需求环节，轮胎出口保持高位，国内配套和替换有亮点；12月份，重卡销售逆季节性好转。库存环节，上游边际累库；但轮胎库存或已见顶，车企商用车库存、经销商卡客车库存分别逆季节性企稳和去库，或印证终端需求提前好转。综合来看，整体基本面偏乐观。 　　单边策略来看，月度级别我们维持看多。当前沪胶主力合约RU2205处于我们上月月报中给出的估值（14000~16500元/吨）下边际，本期月度估值区间判断不调整，多单可择机入场。春节长假，建议轻仓操作，可考虑逢低买入虚值看涨期权。 　　长假期间，防范原油等重点商品期货价格大幅波动带来的相对估值变动。针对价格波动，风险管理可选的海外市场有日本东京工业品交易所（TOCOM）和新加坡交易所（SGX）。 　　期现策略来看，节后可继续关注20号胶的套保机会；本月月底期货盘面急速走弱，全乳老胶、越南3L、泰混等现货偏强，对应基差快速走强。注意节后基差波动风险。 　　风险提示：春节长假期间原油大幅波动，节后青岛地区累库快于预期等。