天风证券-FOF组合推荐周报：本轮调仓又有哪些基金被纳入FOF组合？-220208

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日历效应FOF组合我们对业绩进行月度效应检验，发现主动权益类存在显著的三月效应，即在每年的三月末前后基金业绩存在较长期的持续性。

因此，我们在每年三月末利用过去一年业绩涨跌幅构建日历效应因子值，每期等权重持有5只基金，年度调仓。

截至2022年01月28日，组合实现了20.39%年化收益，年化超额基准7.59%。

今年以来，组合的累计收益为-10.97%，超额基准-0.14%。

上上周组合超额收益为-0.19%。

业绩增强FOF组合选股能力作为优秀基金经理重要的投资能力，常对基金未来业绩具有良好的预测性。

我们采用剥离风格后的选股Alpha作为基金经理选股能力的度量指标，并引入衰减加权法构建加权选股Alpha提升因子有效性。

因此，我们以最大化加权选股Alpha因子值为目标，对行业暴露、风格暴露、仓位控制、个基权重等进行约束，构建组合优化模型计算每期最优投资组合，季度调仓。

截至2022年01月28日，组合实现了14.59%年化收益，年化超额基准5.33%。

今年以来，组合的累计收益为-11.12%，超额基准-0.30%。

上上周组合超额收益为0.60%。

规模低估FOF组合研究发现，基金规模与未来业绩整体呈现倒U型关系，剔除规模较小的部分基金后仍然无法根本改善规模因子的单调性。

我们从规模因子的构造出发，分解得到的份额因子对未来业绩呈现显著的负相关性。

因此，我们将基金的份额因子与长期选股Alpha因子结合，构建了规模低估因子，旨在筛选长期具备选股能力但规模却偏小的基金，即被投资者“低估”的基金，季度调仓。

截至2022年01月28日，无约束的FOF组合实现了16.86%年化收益，年化超额基准7.61%；有约束的FOF组合实现了17.61%年化收益，年化超额基准8.35%。

今年以来，无约束FOF组合的累计收益为-12.20%，超额基准-1.37%；有约束FOF组合的累计收益为-12.77%，超额基准-1.94%。

上上周，无约束FOF组合超额收益为1.06%，有约束FOF组合超额收益为0.79%。

“双鑫”ETF组合采用“核心+卫星”的思想来构建“双鑫”ETF组合。

其中，“核心”资产代表着整个组合的底仓，我们采用量化手段选出长期表现突出、业绩成长强劲的风格、板块指数；“卫星”资产主要依赖于我们研发的Two-Beta板块轮动模型进行配置，该模型能够识别出不同的宏观情景，并在不同情景下选出表现最优的板块。

截至2022年01月28日，组合实现了16.26%年化收益，年化超额基准13.24%。

今年以来，组合的累计收益为-11.42%，超额基准-7.62%。

上上周组合超额收益为-1.58%。

风险提示：本报告基于历史数据统计，市场结构调整和基金风格变动等因素皆可能使得模型失效。